Según al menos una medida, el apetito de los inversores por el riesgo es actualmente extremadamente bajo, lo cual es alentador desde una perspectiva contraria. Me refiero a la demanda de acciones de pequeña capitalización, que se encuentran entre las empresas más riesgosas del mercado. Normalmente, estas acciones dominan el mercado en enero, superando con creces sus acciones opuestas de crecimiento de gran capitalización.
No en enero, sin embargo. De hecho, el valor de las pequeñas capitalizaciones sufrió su peor mes de enero, al menos desde 1926, el primer año para el que hay datos disponibles.
Las acciones de valor de pequeña capitalización son acciones de compañías de menor capitalización que también se negocian por el precio más bajo para la relación de libros. Las acciones en este sector representan la intersección de dos factores, tamaño y valor, que según los investigadores han superado al mercado de gran margen desde 1926. Las acciones de crecimiento de gran capitalización, por el contrario, encontrar en los extremos opuestos del tamaño del espectro y el valor.
Lo que es menos conocido es que la mayor parte del beneficio de pequeña capitalización se remonta al primer mes del año calendario. En cada mes de enero desde 1926, según los datos del profesor Ken French de la Universidad de Dartmouth, el valor de las pequeñas capitalizaciones superó el crecimiento de las grandes capitalizaciones en 5,9 puntos porcentuales en promedio, como puede Véalo en el gráfico adjunto. Posteriormente durante el año, este beneficio disminuye constantemente y en realidad se vuelve negativo en el cuarto trimestre.
(Basé estos números en carteras hipotéticas construidas por el profesor French que dividían las acciones en quintiles. La cartera de pequeña capitalización contenía acciones que estaban en el quintil que contenía las capitalizaciones de mercado más pequeñas que también eran dentro del 20% con el precio más bajo en comparación con las relaciones contables, por ejemplo).
Una de las razones principales por las que las acciones de valor de pequeña capitalización tienden a tener su mejor mes en enero es que el apetito de riesgo de Wall Street suele ser mayor a principios de mes. ; año, luego disminuye durante el año. Esta tendencia está vinculada a los incentivos de compensación en los que operan los gerentes institucionales, lo que los lleva a querer que sus carteras se parezcan cada vez más al sector de crecimiento de gran capitalización a medida que se acerca el final del año. 39, años. (Vea esta columna anterior para una discusión más profunda de este tema).
No en enero Lejos de eso, en realidad. Solo una semana al mes, el crecimiento de gran capitalización vale 13.1 puntos porcentuales para las pequeñas capitalizaciones, a juzgar por el ETF Morningstar iShares Large Cap Growth
JKE, -0.88%
y el ETF Invesco S&P Smallcap 600 Pure Value
RZV, -2,36%
. Este es el peor rendimiento relativo del valor de capitalización pequeña para enero desde 1926 (cuando comenzaron los datos del profesor French).
El año anterior a 2020 con el peor rendimiento relativo en enero para la industria de pequeña capitalización fue 2009, lo cual tiene sentido. Este enero llegó al fondo de la crisis financiera, cuando los inversores no estaban de humor para asumir el riesgo adicional inherente a las acciones de este sector.
El desempeño horrible de las acciones de pequeña capitalización en enero de 2020 es más complicado, ya que los principales promedios de acciones alcanzan o alcanzan nuevos máximos históricos. Por lo tanto, pensaría que el apetito por el riesgo de los inversores sería inusualmente alto en este momento, no bajo.
El sentimiento subyacente de los inversores no es tan brillante como podría parecer de otra manera.
El hecho de que no signifique que el sentimiento subyacente de los inversores no sea tan brillante como podría parecer de otra manera. Y es alentador desde la perspectiva opuesta.
Es cierto que esta señal de contracorriente se aplica más a largo plazo que a corto plazo. Los temporizadores de acciones a corto plazo son bastante optimistas en este momento, como ya he explicado, y esto es preocupante desde una perspectiva a muy corto plazo.
Sin embargo, a largo plazo, la falta de apetito por el riesgo sugiere que el pico final de este mercado alcista aún no está a la mano.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su evaluación de Hulbert sigue boletines informativos sobre inversiones que pagan costos fijos para ser auditados. Podemos contactarlo en mark@hulbertratings.com
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