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Resumen de los resultados bancarios: a medida que las ganancias de la industria se reducen a la mitad, los ganadores aparecerán el próximo año

abril 7, 2020


El primer trimestre de 2020 fue el peor de los dos principales índices bursátiles. Los inversores huyeron rápidamente del grupo por temor a las pérdidas de préstamos resultantes del rápido aumento del desempleo causado por la crisis del coronavirus.

Es por eso que, al comienzo de la temporada de ganancias, los inversores y los medios financieros deberían dejar de centrarse en los resultados trimestrales y contemplar un ciclo económico difícil hasta 2021.

Si un banco "vence" o "pierde" las estimaciones de ganancias del primer trimestre no tendrá sentido, ya que los resultados se reducirán con un aumento dramático en las provisiones para provisiones para préstamos incobrables.

La mayoría de los analistas han reducido sus estimaciones de ganancias anuales para los bancos más grandes de Estados Unidos. Sin embargo, las estimaciones de consenso son opacadas por los "rezagados".

Por ejemplo, cuatro analistas entrevistados por FactSet que cubren Bank of America
BAC
+ 3.50%

no han actualizado sus estimaciones desde antes del 19 de febrero, cuando el S&P 500 alcanzó su último récord de cierre. En otras palabras, estos analistas (a las 10 a.m. del 7 de abril) aún no habían incorporado la crisis económica en sus estimaciones.

Entonces, en este punto, puede ser más útil observar las proyecciones individuales, que tienen en cuenta la recesión esperada causada por los coronavirus.

KBW

Los analistas de Keefe Bruyette & Woods, liderados por Brian Kleinhanzl, redujeron sus estimaciones de ganancias medias el 31 de marzo para "bancos universales" en un 58% para 2020 y un 50% para 2021, para reflejar el aumento del desempleo y pérdidas de préstamos, así como tasas de interés muy bajas. . Las pérdidas crediticias durante las recesiones tienden a maximizarse aproximadamente seis meses después de los picos en el desempleo, pero las estimaciones para 2020 se han reducido aún más porque los bancos reservarán reservas antes de que la mayoría de los préstamos se cancelen.

A continuación se presentan estimaciones actualizadas y anteriores de las ganancias por acción de KBW para los seis bancos más grandes de EE. UU. Para 2020 y 2021. KBW también presentó estimaciones para 2022, "ya que creemos que en este punto, los impactos de Se reducirá el alto aprovisionamiento y los inversores podrán evaluar las existencias bancarias en los rendimientos posteriores a la recesión ", escribió Kleinhanzl en el informe del 31 de marzo.

Banco Teletipo Estimación EPS 2020 – 31 de marzo Estimación EPS 2020 – anterior Estimación de EPS 2021 – 31 de marzo Estimación de 2021 EPS – anterior Estimación de 2022 EPS
J.P.Morgan Chase & Co. JPM,
+ 1.31%
$ 4.34 $ 11.00 $ 5.42 $ 11.80 $ 7.70
Bank of America Corp. BAC
+ 3.50%
$ 1.36 $ 3.05 $ 1.59 $ 3.30 $ 2.43
Citigroup Inc. C
+ 0,31%
$ 1.86 $ 8.70 $ 2.84 $ 9.70 $ 6.51
Wells Fargo & Co. WFC
+ 0,48%
$ 0.90 $ 4.10 $ 1.90 $ 4.65 $ 3.29
Goldman Sachs Group Inc. GS,
+ 4.92%
$ 10.65 $ 24.00 $ 17.77 $ 27.05 $ 22.66
Morgan Stanley MRS
-0,18%
$ 2.12 $ 5,45 $ 3.13 $ 6.05 $ 7.70
Fuente: KBW

Tendrá que desplazarse hacia abajo para ver todos los datos.

Estas reducciones estimadas son tan severas, no es de extrañar que durante el primer trimestre el índice KBW Bank
BKX
+ 2.06%

cayó 43% El índice incluye a la mayoría de los bancos comerciales más grandes del país. Mientras tanto, el índice KBW Regional Bank
KRX
+ 2.55%

cayó un 41%. Estos fueron mucho peores que las caídas del primer trimestre por parte de los inversores en el gran mercado: el S&P 500
SPX
-0,16%

fue del 20%, mientras que el Dow Jones Industrial Average
DJIA
-0,11%

disminuyó en un 23%.

Los inversores que resistieron la crisis financiera de 2008 y sus largas secuelas, naturalmente, evitan mantener las existencias bancarias durante una recesión, especialmente una con una tasa de desempleo cercana al 10% y posiblemente una subida mucho mayor.

Sin embargo, KBW tiene calificaciones de "rendimiento superior" para J.P. Morgan Chase
JPM,
+ 1.31%

y Goldman Sachs
GS,
+ 4.92%
.

"Para JPM, creemos que esta es una oportunidad para avanzar hacia la calidad, y creemos que JPM está bien posicionado para resistir un ambiente recesivo y fuera de la recesión en una mejor posición que la mayoría de los bancos, porque la empresa puede usar el saldo para ganar cuota de mercado ", escribe Kleinhanzl.

Para Goldman Sachs, el equipo de KBW ve una valoración "convincente" de las acciones, en función de sus proyecciones de ganancias.

Oppenheimer

Chris Kotowski y el equipo de analistas de Oppenheimer utilizaron la prueba económica "severamente desfavorable" de pruebas de estrés de la Reserva Federal del año pasado para estimar los resultados de los bancos durante una recesión por coronavirus. Este escenario incluye un pico de desempleo del 10%, que podría llegar a ser bastante bajo para 2020.

Los analistas esperan que el desempleo alcance su punto máximo entre julio y septiembre, lo que conducirá a pérdidas máximas de préstamos en el primer trimestre de 2021. "Por lo tanto, vemos los beneficios económicos básicos (c & # 39; es decir, las ganancias antes de la provisión menos los cargos netos) disminuyen durante 2020, alcanzando un piso en el 1T21 y vuelven a una situación más o menos normal en el 4T21 ", escribió Kotowski en una nota a los clientes el 31 de marzo .

Los grandes bancos han dejado de comprar acciones para acumular capital. Kotowski no cree que los bancos tengan que recaudar capital mediante la emisión de nuevas acciones.

Algunos analistas han dicho que los dividendos de la industria parecen ser seguros, pero Kotowski es más cauteloso. Se espera que los grandes bancos ganen lo suficiente para cubrir sus dividendos anualmente para 2020 y 2021, incluso si habrá algunos trimestres en los que no lo harán.

"Creemos que todo lo que ocurra en el frente de reducción de dividendos será similar al que el Foro de Servicios Financieros anunció que todos los principales bancos estadounidenses suspenderían la recompra de acciones al unísono".

Este anuncio se realizó a mediados de marzo. Si los grandes bancos continúan suspendiendo dividendos, Kotowski espera un anuncio similar del grupo de la industria, ya que las decisiones individuales "estigmatizarían al primer banco en anunciar tal decisión como" débil "".

Aquí están las estimaciones actualizadas y anteriores de Oppenheimer para el mismo grupo de grandes bancos para 2020 y 2021:

Banco Teletipo Estimación EPS 2020 – 31 de marzo Estimación EPS 2020 – anterior Estimación de EPS 2021 – 31 de marzo Estimación de 2021 EPS – anterior
J.P.Morgan Chase & Co. JPM $ 7.72 $ 10.89 $ 7.55 $ 11.85
Bank of America Corp. BAC $ 1.93 $ 2.93 $ 1.85 $ 3.20
Citigroup Inc. C $ 4.09 $ 8.77 $ 3.71 $ 9.75
Wells Fargo & Co. WFC $ 2.50 $ 3.92 $ 2.79 $ 4.32
Goldman Sachs Group Inc. GS $ 9.52 $ 25.08 $ 18.55 $ 27.62
Morgan Stanley MME $ 3.72 $ 5.30 $ 4.49 $ 5.70
Fuente: Oppenheimer

Oppenheimer tiene calificaciones de "desempeño superior" en Bank of America, Citigroup,
C
+ 0,31%
,
Goldman sachs y morgan stanley
MRS
-0,18%
,
con notas "interpretativas" neutrales sobre J.P. Morgan y Wells Fargo
WFC
+ 0,48%
.

Estos son los objetivos de precios actualizados de Oppenheimer para los cuatro bancos calificados en la compra:

Sociedad holding bancaria Teletipo Precio objetivo – 31 de marzo Precio objetivo anterior Precio de cierre – 6 de abril Potencial al alza implícito de 12 a 18 meses basado en un nuevo precio objetivo
Bank of America Corp. BAC
+ 3.50%
$ 30.00 $ 45.00 $ 21.39 40%
Citigroup Inc. C
+ 0,31%
$ 93.00 $ 122.00 $ 41.12 126%
Goldman Sachs Group Inc. GS,
+ 4.92%
$ 278.00 $ 367.00 $ 158.23 76%
Morgan Stanley MRS
-0,18%
$ 46.00 $ 76.00 $ 37.01 24%
Fuente: FactSet

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