¿Por qué se evaporarán sus mejores apuestas en ingresos de inversión en el mercado posterior al coronavirus?

A menos que se vendan activos, los ingresos por inversiones provienen de intereses, alquileres o dividendos, directa o indirectamente a través de fondos o estructuras de inversión. Incluso antes de la pandemia, las tasas de interés habían caído a casi cero y, en Europa y Japón, a niveles negativos.
Este giro de los acontecimientos refleja una baja inflación, al menos según lo medido. La causa principal fue una política de tasas ultra bajas para impulsar el crecimiento a través del consumo y la inversión financiada con deuda. Fueron necesarias bajas tasas para mantener niveles excesivos de deuda, que probablemente sean aún más altos como resultado de la respuesta de los gobiernos a la pandemia. El "capricho caprichoso" de 2013 y el mini colapso del mercado de valores de 2018 pusieron de relieve la incapacidad de los mercados financieros para adaptarse incluso a subidas de tasas modestas.

Con bajos rendimientos, durante la última década, los inversores se han visto obligados a apresurarse por el desperdicio. Extendieron el plazo o compraron valores menos solventes o ilíquidos. Esto ha alimentado la demanda de deuda corporativa BBB o sin grado de inversión, CLO, derivados complejos y deuda en mercados emergentes y fronterizos. En 2017, por ejemplo, los inversores suscribieron en exceso los bonos a 100 años emitidos por Argentina. La atracción fue un cupón de 7.125%. Hoy, estos bonos se cotizan a alrededor de 30 centavos por dólar.

Las propiedades de alquiler reciben un golpe

Hoy, con tasas de interés que probablemente se mantendrán en cero o menos en el futuro previsible, los ingresos por intereses no son secuenciales. Con el aumento de las dificultades financieras, una deuda más riesgosa es cada vez menos aceptable.
Ya bajo después de una década de buscar ingresos, los alquileres de propiedades residenciales y comerciales disminuirán debido a la recesión económica. Incluso cuando se liberan las cerraduras, el cambio al comercio minorista en línea, las prácticas de trabajo remoto y las normas sociales modificadas afectarán los retornos comerciales. La pérdida de riqueza y la disminución de los ingresos reducirán el rendimiento de las propiedades residenciales. En la silla vacía, el 90% de la economía evolucionará, los alquileres pueden permanecer bajos.
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En los últimos años, los inversores han comprado acciones como dividendos o distribuciones a través de recompras de acciones. La caída de las ganancias corporativas limitará los dividendos de capital. Incluso después de cualquier recuperación, la necesidad de reconstruir el capital significa que las distribuciones pueden no volver a los niveles anteriores a la crisis durante un período prolongado.
Las condiciones vinculadas al apoyo gubernamental o las presiones regulatorias también limitarán los pagos de dividendos. Para las multinacionales, las débiles operaciones en el extranjero, como en Europa, China y los mercados emergentes, afectarán las ganancias incluso si las operaciones en los Estados Unidos mejoran. Las condiciones relacionadas con la asistencia local y los controles de capital pueden evitar la repatriación de ganancias o dividendos pagados a la empresa matriz, reduciendo así la capacidad de hacer distribuciones.
En cada mercado, la mayoría de los dividendos son pagados por algunas empresas concentradas en ciertos sectores, principalmente bancos, compañías petroleras y de recursos, tabaco, productos farmacéuticos y minoristas. Muchos se ven gravemente afectados y es posible que no se recuperen por un tiempo.

La falta de ingresos forzará cambios en el comportamiento de los inversores. Esto conducirá a un aumento en las reservas de efectivo. Es posible que los inversores necesiten vender regularmente activos para financiar sus gastos, exponiéndolos a la volatilidad del mercado y la caída de los precios. Las ventas regulares reducirán el capital y la exposición al mercado y la capacidad de generar rendimientos futuros.
El déficit afectará los gastos de las personas, especialmente los jubilados que dependen de los ingresos de inversión para cubrir sus gastos actuales. Los fondos de pensiones y las compañías de seguros también se verán afectados, al igual que las compañías de gestión de activos. Los rendimientos más bajos aumentarán la presión sobre las tarifas. Los retiros para financiar los requisitos de flujo de efectivo afectarán los activos bajo administración y, por lo tanto, las ganancias corporativas.
La duración y el tipo de inversiones que compran los inversores también se verán afectados. Las opciones más prudentes, como los activos de vida más corta como los valores de renta fija, reducirán los rendimientos pero minimizarán el precio y el riesgo de liquidez. Las inversiones más riesgosas, como los bienes inmuebles y las acciones, pueden aumentar los rendimientos pero exponer a los inversores a un mayor riesgo. Cuando los inversores eligen activos riesgosos, sería prudente seguir otro consejo de la estrategia de Will Rogers: "Compre buenas acciones y guárdelas hasta que suba y luego las venda". Si no sube, no lo compre. "
Satyajit Das es un ex banquero. Su último libro es Un banquete de consecuencias (publicado en América del Norte con el título The Age of Stagnation). También es autor de Extreme Money and Traders, Guns & Money.
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