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¿El oro pertenece a una cartera de jubilación?

junio 4, 2020


¿Tienen los jubilados una alternativa si creen que se garantiza que los bonos perderán frente a la inflación y las perspectivas de equidad son demasiado inciertas?
Es un asunto urgente. Dada la caída en las tasas de interés, el Tesoro a 10 años informa actualmente menos 0,50% después de la inflación (suponiendo la tasa de inflación actual a 10 años de 1,18%). E incluso Warren Buffett, quien ha tenido una carrera como animadora por el potencial a largo plazo de las acciones, le dijo a Berkshire Hathaway
BRK.A,
-0,10%

BRK.B,
-0,19%

reunión anual hace varias semanas que no está comprando acciones en este momento porque "no ve nada atractivo".

Muchos jubilados y futuros jubilados están recurriendo al oro como alternativa.
Muchos creen que es atractivo debido a las supuestas consecuencias inflacionarias de la impresión agresiva de la Fed de estimular la economía. El precio del oro ha alcanzado su nivel más alto en ocho años y a una distancia deslumbrante de su récord absoluto.

Pero este argumento basado en la inflación en nombre del oro es difícil de conciliar con un modelo que el Banco de la Reserva Federal de Cleveland ha diseñado para derivar de varios mercados lo que los inversores esperan colectivamente de la inflación. en los próximos años. Actualmente, este modelo indica que la inflación esperada es de solo 1.16% anualizado durante la próxima década. Es la tasa más baja en al menos cuatro décadas, que se ajusta a la amplitud del modelo del banco.
Podría ser que el oro es correcto y otros mercados están equivocados, por supuesto. Pero no estaría muy seguro. El modelo de la Fed de Cleveland se basa en "los rendimientos del Tesoro, los datos de inflación, los swaps de inflación y las medidas de expectativas de inflación basadas en encuestas", mercados que colectivamente tienen mucho más. dinero en juego que el mercado del oro.
Ciertamente, la impresión monetaria de la Reserva Federal puede ser inflacionaria en el camino. Pero Claude Erb, un ex gerente de cartera de productos básicos del grupo TCW, me recordó en un correo electrónico que "durante la crisis financiera mundial, ciertos tipos de oro pensaban que la relajación cuantitativa fue la impresión monetaria y esa impresión monetaria inspirada en QE conduciría a una inflación significativa. . "Y, sin embargo, no sucedió de esa manera: el IPC en los últimos 10 años ha aumentado a un ritmo más lento que en los 10 años anteriores.
De hecho, muchos economistas de hoy están más preocupados por las perspectivas de deflación que por la inflación.
¿Las bajas tasas de interés justifican un alto precio del oro?
Quizás frustrados por la falta de alta inflación que están buscando para justificar un aumento en el precio del oro, algunos toros de oro han recurrido a otro argumento: las tasas de El interés récord de hoy. Una razón para este argumento es que las tasas más bajas reducen el valor del dólar estadounidense, lo que a su vez eleva el precio del oro denominado en dólares. Otra es que las tasas bajas hacen que los bonos y otras inversiones de renta fija sean menos competitivos, lo que debería ayudar al oro en términos relativos.
Ciertamente, existe un fuerte respaldo histórico para este argumento, como puede ver en el gráfico adjunto: existe una correlación negativa significativa entre el oro y el rendimiento del Tesoro a 10 años.

¿Lo que sea? Considere el coeficiente de correlación, que mide el grado de correlación de un conjunto de datos (en este caso, oro) con otro (en este caso, el rendimiento del Tesoro a 10 años). Este coeficiente varía entre un máximo posible +1.0 (lo que significaría que los dos se mueven al mismo tiempo) y un posible mínimo menos 1.0 (lo que significaría que los dos se mueven precisamente en direcciones opuestas). Desde 1972, el coeficiente de correlación entre el oro y el rendimiento a 10 años ha sido menos 0,66, que es estadísticamente significativo.
Sin embargo, existe un defecto crucial en el uso de este argumento para justificar ser optimista sobre el oro: contradice directamente el argumento de que el oro es una buena cobertura contra el oro. 39, la inflación. Es poco probable que los dos argumentos puedan apoyar simultáneamente un mayor precio del oro.
Imagine, por el simple hecho de argumentar, que el rendimiento del Tesoro a 10 años vuelve a su nivel a principios de la década de 1980 en casi un 16%, lo cual es bastante plausible si la inflación vuelve a su nivel de dos dígitos. que prevaleció entonces. Según Erb, la correlación histórica entre los dos sugeriría que el precio del oro caería a alrededor de $ 400 la onza.
Esto no es consistente con el aumento del oro como cobertura contra la inflación.
La única forma en que los argumentos para cubrir la inflación y correlacionar las tasas de interés pueden respaldar simultáneamente un aumento en el precio del oro es predecir lo que uno podría llamar un depresión inflacionaria De cualquier manera, no puedo imaginar una economía en la que la inflación se dispare y las tasas de interés se mantengan en niveles extremadamente bajos.
El análogo más cercano en la historia de los Estados Unidos a una depresión inflacionaria es la estanflación de la década de 1970, donde las tasas de interés, lejos de caer, se duplicaron.
Al final de la línea?
Quizás la lección de inversión más crucial que se puede aprender de esta discusión es no elegir los datos para justificar su conclusión predeterminada. Es importante tener en cuenta en todo momento, pero especialmente ahora, cuando nuestra búsqueda urgente de una alternativa a las acciones y bonos puede hacernos confiar más en el oro que en Los datos históricos no lo justifican.
Esto no quiere decir que una pequeña asignación al oro no sea un buen diversificador de cartera. Tenga cuidado al considerar apuestas más grandes que podrían exponer su cartera a riesgos indebidos.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su evaluación de Hulbert sigue boletines de inversión que pagan costos fijos para ser auditados. Hulbert puede ser contactado en mark@hulbertratings.com.