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El "mayor predictor individual de futuros rendimientos del mercado de valores" tiene un mensaje para nosotros desde 2030

junio 19, 2020


El potencial de retorno de 10 años del mercado de valores es mejor ahora que a fines de 2019, por razones que no tienen nada que ver con la forma de la recuperación económica o La velocidad a la que se desarrolla una vacuna COVID-19.
Es sorprendente porque algunos promedios del mercado, como el Nasdaq Composite
COMP,
+ 0,32%

– He subido considerablemente más en lo que va de año.

Esta mejora puede explicarse por una reducción en la participación de los activos financieros de los hogares invertidos en acciones. La distribución de las existencias de los hogares es un indicador contrario, inversamente correlacionado con el desempeño del mercado de valores durante los siguientes 10 años. El crédito por inventar este indicador recae en el autor anónimo del blog Philosophical Economics, quien hace unos años lo llamó el "mayor predictor individual de futuros rendimientos del mercado de valores".
Tenga en cuenta que la distribución de la equidad del hogar es la otra cara del dinero del hogar, a veces denominado efectivo secundario. Por lo tanto, los niveles de efectivo más altos son optimistas y, por supuesto, las asignaciones de efectivo de los hogares han aumentado notablemente, a medida que las asignaciones de capital han disminuido. Pero los backtests han demostrado que la distribución de la equidad del hogar es el mejor predictor. De hecho, según Ned Davis Research, es capaz de explicar el 77% de la variación en el desempeño del mercado de valores en todos los períodos de 10 años desde 1951. No conozco ningún otro indicador que haga eso también.

A fines del año pasado, la distribución de acciones de los hogares era del 56,3%, cerca del pico establecido a la cabeza de los mercados en 2000 y 2007, como se puede ver en el gráfico a continuación. -articulación. Es por eso que, a principios de este año, incluso antes de que apareciera el coronavirus, las perspectivas para el mercado de valores a 10 años eran sombrías.

Que tan oscuro Tomemos un modelo econométrico simple que he construido a partir de datos trimestrales sobre la distribución de las existencias de los hogares desde 1951 y el rendimiento total ajustado por la inflación del mercado de valores en cada etapa del proceso. Basado en el nivel de asignación de fin de año de 2019, este modelo predijo un rendimiento ajustado a la inflación a 10 años de 1.3% anualizado.
Tenga en cuenta que la asignación de las existencias de los hogares no es una herramienta de sincronización del mercado a corto plazo. Eso es igual de bueno, ya que los datos solo son actualizados trimestralmente por la Reserva Federal, y con un retraso significativo. Los datos del primer trimestre de 2020, por ejemplo, se publicaron recientemente. Pero muestran que la asignación se situó en 49.0% a fines de marzo, una disminución de 7.3 puntos porcentuales respecto de los tres meses anteriores. Esta es la mayor disminución trimestral desde el inicio de la recopilación de datos en 1951.
Según mi modelo econométrico, esta asignación reducida resultó en un rendimiento real proyectado para 2.3 años de 2.3% anualizado en comparación con el nivel del 31 de marzo.
Es cierto que el mercado de valores se ha recuperado fuertemente desde entonces, reduciendo la proyección de los rendimientos a lo largo de 10 años. No obstante, el modelo aún predice un rendimiento total ajustado por inflación para el S&P 500
SPX
+ 0.05%

en un 0.5% para fines del primer trimestre de 2030. Esto es mucho mejor que el rendimiento anualizado real de menos 1.3% esperado a fines del año pasado.

Las acciones se ven mejor que las del Tesoro, pero eso no significa mucho

Para predecir el rendimiento nominal del mercado de valores en lugar de ajustarlo a la inflación, necesitamos predecir cuánta inflación será. Según un modelo construido por la Reserva Federal de Cleveland, la inflación esperada para la próxima década es de 1.2% anualizada. Agregue el rendimiento real proyectado del 0.5% anualizado del modelo de equidad familiar y obtendrá una estimación del rendimiento total del inventario del 1.7% anualizado durante la próxima década.
Dado que esta proyección se acerca al rendimiento actual de dividendos del mercado de valores, implica que la mayor parte del rendimiento total del mercado de valores en la próxima década provendrá de dividendos. En otras palabras, solo en función de los precios, el S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average
DJIA
-0,15%

Es probable que se negocie a niveles más o menos actuales en marzo de 2030. Así que tenga cuidado con los dividendos. Son más importantes que nunca.
Reconozco que es posible que no encuentre estos retornos esperados muy emocionantes. Pero son mucho mejores que los del Tesoro estadounidense. TIPS a 10 años se cotiza actualmente con un rendimiento de menos 0.5%, lo que significa que si compra y mantiene durante 10 años, se garantiza que perderá tanto en comparación con la inflación.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su evaluación de Hulbert sigue boletines de inversión que pagan costos fijos para ser auditados. Podemos contactarlo en mark@hulbertratings.com
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