Las acciones bancarias se han visto afectadas, y los inversores tienen mucho que temer, incluidas las pruebas de resistencia de la Reserva Federal, cuyos resultados se publicarán el 25 de junio. Los inversores esperan que las bajas tasas de interés perjudiquen las ganancias y que una economía diezmada aumente las pérdidas crediticias.
Doug Peta, estratega jefe de inversiones de Estados Unidos en BCA Research, dijo que las cinco acciones bancarias que se enumeran a continuación son ideales para inversores a largo plazo.
BCA es una firma de investigación independiente con sede en Montreal y fundada en 1949. Cuenta con más de 60 analistas y no administra dinero ni gestiona servicios de corretaje. Los clientes incluyen todo tipo de gestores de fondos institucionales.
Así es como el índice KBW Bank
BKX
jugado este año:
FactSet
El índice incluye 24 acciones de bancos universales de EE. UU. Y grandes bancos regionales. Puede verlo por encima de su nivel más bajo cuando el mercado de valores de EE. UU. Tocó fondo en marzo. También tuvo que zambullirse hace dos semanas, luego de que la Reserva Federal predijera que la tasa de fondos federales se mantendría cerca de cero hasta 2022.
Si nos fijamos en los "cuatro grandes" bancos estadounidenses – J.P. Morgan Chase & Co.
JPM,
Bank of America Corp.
BAC
Citigroup Inc.
VS,
y Wells Fargo and Co.
WFC
– y agregue US Bancorp
USB,
de Minneapolis, las acciones se cotizan en promedio por un valor contable tangible 1,2 veces mayor que 1,6 hace un año:
| Banco | Teleimpresora | Precio tangible / valor contable | Precio tangible / valor contable – Hace 1 año |
| J.P.Morgan Chase & Co. |
JPM, |
1,61 | 1,92 |
| Bank of America Corp. |
BAC |
1,24 | 1,55 |
| Citigroup Inc. |
VS, |
0,73 | 0,64 |
| Wells Fargo & Co. |
WFC |
0,83 | 1,43 |
| Bancorp de EE. UU. |
USB, |
1,74 | 2,52 |
| Medio | 1,23 | 1,61 | |
| Fuente: FactSet | |||
Estos son los cinco principales bancos de EE. UU. En términos de activos totales, excluyendo a los gigantes del banco de inversión Goldman Sachs Group Inc.
GS,
y Morgan Stanley
SP,
Los cuatro grandes tienen negocios diversificados, que incluyen préstamos, suscripción, administración de dinero y servicios de corretaje. Peta describió a US Bancorp como un "banco comercial puro".
En una entrevista, Peta dijo que las valoraciones actuales del grupo son "lamentablemente bajas, según la historia", y que la compra de acciones a valoraciones similares "ha demostrado ser un muy buen punto de entrada ".
Partes móviles
Veamos tres áreas que ahuyentan a los inversores de las acciones de los grandes bancos: 1. Pruebas de tensión; 2. Calidad del préstamo; y 3. Tasas de interés.
Pruebas de estrés y dividendos.
La Reserva Federal concluye su proceso anual de prueba de estrés en dos partes el 25 de junio a las 4:30 p.m. ET. El regulador anunciará cuál de los 34 principales bancos y filiales estadounidenses de bancos extranjeros ha pasado la primera parte, las pruebas de resistencia de la Ley Dodd-Frank (DFAST).
Algunas de las escisiones económicas de COVID-19 han sido mucho peores que el "escenario severamente adverso" de la Fed que se lanzó en febrero. Entonces, el regulador aumenta el DFAST, pero no ha proporcionado muchos detalles sobre cómo.
Un cambio, descrito por el vicepresidente de la Reserva Federal de Supervisión, Randal K. Quarles el 19 de junio, es un "análisis de sensibilidad" que examinará los niveles de capital de los bancos bajo "una rápida recuperación en forma de V ", Así como una" recuperación más lenta y en forma de U ", gracias a la cual la economía recupera solo una pequeña parte de lo que ha perdido aquí a finales de 2020, y una "recesión en forma de W de doble inmersión", gracias a una segunda ola de contención de coronavirus.
La segunda parte de la prueba de estrés de cada banco es el Análisis y revisión integral de capital (RACC). Descubriremos el 25 de junio qué planes de inversión bancaria han sido aceptados por la Fed, pero no obtendremos todos los detalles hasta que los bancos hayan hecho sus propios anuncios el 29 de junio. .
Incluso con el grupo sometido a pruebas de estrés como parte de este último escenario terrible, Janney Montgomery Scott, director de investigación, Chris Marinac, escribió en un informe el 22 de junio: "Aunque la recompra de acciones puede diferirse por más tiempo, creemos que la mayoría de los dividendos comunes de los bancos están a salvo ". La aprobación de la Reserva Federal para el mantenimiento de dividendos contribuiría en gran medida a generar confianza de los inversores en las acciones.
Peta dijo: “Mi escenario base es, no, no espere recortes obligatorios de dividendos. No hay nada en lo que el presidente (Reserva Federal) Powell ha dicho públicamente que se inclina en esta dirección. "
Por otro lado, el presidente ejecutivo de KBW, Brian Kleinhanzl, escribió en una nota del 19 de junio que "los comentarios de Quarles sobre los pagos de dividendos fueron opacos en las preguntas y respuestas y las reducciones de dividendos aún no pueden ser excluido ".
Incluso si los dividendos se cortan o suspenden, Peta ve una oportunidad para duplicarse. "Si usted es accionista de un banco cuya negociación es inferior al valor en libros, debería preferir en gran medida una reducción de dividendos a una oferta secundaria que diluirá sus activos. Realmente creo que una interrupción de uno o dos cuartos del dividendo o reducción sería una oportunidad de compra ", dijo.
Pérdidas de préstamos y reservas
Los principales bancos prestaron atención a sus carteras de préstamos en los años posteriores a la crisis crediticia de 2008. Descubra estas tasas de crecimiento anual compuesto durante 10 años para los préstamos totales de los cinco bancos desde finales de 2009 hasta finales de 2019:
| Banco | Crecimiento anual compuesto por el total de préstamos y arrendamientos – finales de 2009 a 2019 |
| J.P.Morgan Chase & Co. | 4.3% |
| Bank of America Corp. | 0.7% |
| Citigroup Inc. | 1.5% |
| Wells Fargo & Co. | 1,7% |
| Bancorp de EE. UU. | 4.2% |
| Fuente: FactSet | |
En los últimos años, los bancos han evitado los préstamos apalancados (p. Ej. muy Según Peta, el crédito apalancado se ha reducido significativamente bajo la Ley de Reforma Bancaria Dodd-Frank de 2010), con una relajación, especialmente para préstamos privilegiados, tomados principalmente por fondos inversión privada.
"Los prestatarios de pequeña y mediana capitalización quedaron huérfanos por los bancos comerciales", dijo, y agregó que después de recaudar capital a través de fondos de capital privado en 2010 y 2011, hubo competencia entre los fondos de préstamos directos (y) la degradación de las normas. Por lo tanto, los prestatarios tomaron las decisiones ", dijo.
Estos comentarios también se aplican a los "excesos en el mercado de bonos", motivados por la "competencia desenfrenada entre inversores de renta fija para encontrar rentabilidad", cualquiera sea el riesgo, agregó Peta.
Por lo tanto, los bancos fueron excluidos de gran parte de la actividad crediticia más riesgosa durante la larga expansión económica que terminó en el primer trimestre. Esto hace que la crisis pandémica, tan grave como sea, sea completamente diferente de la crisis de 2008. Aquí hay un artículo de la FDIC y un artículo de Thomas L. Hogan, investigador principal del Instituto Americano de Investigación Económica y ex becario del Instituto Baker de Políticas Públicas de la Universidad de Rice, que explica la evolución del mercado de préstamos de EE. UU.
La calidad crediticia fue muy alta durante el primer trimestre, aunque los bancos comenzaron a acumular miles de millones de reservas para pérdidas crediticias esperadas en el segundo trimestre y en los posteriores.
Muchos analistas de proveedores han escrito que esperan que las reservas de los bancos para las reservas para préstamos incobrables en el segundo trimestre sean similares en tamaño a las del primer trimestre. La asignación es la cantidad que un banco agrega a las reservas para pérdidas crediticias en un trimestre antes de las pérdidas crediticias. Sí, es el movimiento de dinero de un cubo a otro. Pero reduce directamente el ingreso neto y disminuye las relaciones de capital común de Nivel 1, que son las "relaciones más estrictas" de las relaciones de capital que los reguladores están examinando.
Esta tabla muestra aumentos masivos en las provisiones para pérdidas crediticias y una disminución en el ingreso neto del primer trimestre en comparación con el año anterior:
| Banco | Provisión para provisiones para préstamos incobrables – T1 2020 ($ millones) | Provisión para provisiones para préstamos incobrables – Q1 2019 (millones de dólares) | Ingresos netos del primer trimestre de 2020 ($ millones) | Ingresos netos del primer trimestre de 2019 ($ millones) |
| J.P.Morgan Chase & Co. | $ 8,285 | $ 1,495 | $ 2,852 | $ 9,127 |
| Bank of America Corp. | $ 4,761 | $ 1,013 | $ 4,010 | $ 7,311 |
| Citigroup Inc. | $ 6,446 | $ 1,968 | $ 2,519 | $ 4,653 |
| Wells Fargo & Co. | $ 4,005 | $ 845 | $ 653 | $ 5,860 |
| Bancorp de EE. UU. | $ 993 | $ 377 | $ 1,166 | $ 1,692 |
| Fuente: FactSet | ||||
Fue un trimestre doloroso, pero los cinco bancos aún eran rentables. Con la reapertura de la economía estadounidense, el aumento en la calidad de los préstamos debido al fuerte aumento de los beneficios de desempleo incluidos en la ley CARES, las abstenciones de préstamos hipotecarios y varios programas de préstamos comerciales del gobierno, Es muy posible que las provisiones para el segundo trimestre sean más bajas de lo esperado, e incluso que los bancos comenzarán a tomar provisiones mucho más pequeñas en los siguientes trimestres.
"Esto deja espacio para que las acciones bancarias se recuperen fuertemente una vez que haya cerrado la brecha entre las expectativas de lo que se anotará en los libros bancarios y una perspectiva mucho más favorable", dijo Peta.
Curva de rendimiento y rentabilidad
El 11 de junio, el índice bancario KBW cayó después de la caída de las acciones bancarias, por temor a que un período prolongado de bajas tasas de interés se tradujera en márgenes de interés netos. más estrecho para los bancos, lo que resulta en menores ganancias. La idea es que un estrechamiento de la curva de rendimiento (el diferencial entre las tasas de interés a corto y largo plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU.) Significa automáticamente un diferencial estrecho entre lo que los bancos ganan en préstamos e inversiones y lo que pagan por los fondos.
El analista de Odeon Capital Group, Richard Bove, refutó esta afirmación.
Peta está de acuerdo con Bove porque "bajo el nuevo régimen de duración, el margen de interés neto se ha vuelto insensible a la forma de la curva". Igualar la financiación y la duración de los activos no es nada nuevo. Los bancos aprendieron lecciones dolorosas durante la crisis de ahorro y préstamos de la década de 1980, cuando la Reserva Federal aumentó las tasas de corto plazo de dos dígitos para combatir la inflación, dejando a algunos prestamistas con las carteras de préstamos de un solo dígito pierden dinero todos los días. Es por eso que los bancos tienden a vender la mayoría de las hipotecas residenciales de tasa fija que hacen.
Peta ha compartido dos gráficos que ilustran que ya no existe un vínculo entre los márgenes de interés neto de los bancos y la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU .:
BCA Research Inc.
BCA Research Inc.