Hay una probabilidad de dos en tres de que el mercado de valores sea más alto al final del año. Bastante bueno, excepto que esas posibilidades serían las mismas incluso si 2020 no fuera por la pandemia COVID-19, una elección presidencial de EE. UU. Y si el S&P 500
SPX
había acumulado una ganancia desde el comienzo del año en lugar de una pérdida.
Esto permite hacer un punto crucial sobre el funcionamiento del mercado de valores. Dado que su nivel en un punto refleja toda la información conocida hasta ese punto, las posibilidades de ganancias futuras son casi siempre notablemente similares. Si las probabilidades fueran de alguna manera mucho más altas o más bajas, el mercado subiría o bajaría inmediatamente para reflejar esto, devolviendo la probabilidad de ganancias futuras al equilibrio.
Este proceso de refrescar el futuro no se detendría allí. A medida que los inversores se enteraron de las impresionantes probabilidades de junio de los años de elecciones presidenciales, saltaron el arma y tradujeron esas ganancias a mayo, y así sucesivamente, hasta que esas posibilidades fueron más o menos iguales con el tiempo.
El cuadro adjunto muestra los datos relevantes para el Dow Jones Industrial Average
DJIA
desde su inicio en 1896. Desde entonces, en la segunda mitad de 123 años calendario, el mercado ha crecido 82 veces, precisamente dos tercios del tiempo. El gráfico también muestra que, dependiendo de cómo corte y corte los datos, las probabilidades parecen ser ligeramente más altas o más bajas que eso. Sin embargo, ninguna de las diferencias en el gráfico es significativa al nivel de confianza del 95% que los estadísticos a menudo usan para determinar si un modelo es auténtico.
Por ejemplo, las probabilidades históricas de un aumento del mercado en la segunda mitad caen al 57% cuando el mercado pierde terreno en la primera mitad. Sin embargo, en los últimos años de las elecciones presidenciales, el mercado de julio a diciembre aumentó un 80% del tiempo. Estas dos probabilidades se aplican a este año, y su promedio es notablemente cercano a dos de cada tres.
La eficiencia del mercado
Este proceso de actualización es el sello distintivo de la eficiencia del mercado. Por lo tanto, vale la pena examinar la evidencia: un curso de actualización sobre la humildad cuando se piensa en las posibilidades de vencer al mercado.
El Anexo A, que defiende la eficiencia del mercado, muestra cómo tan pocos gestores de inversiones han vencido al mercado y cómo menos de los que lo han hecho en un período determinado terminan haciéndolo. durante el próximo Esta evidencia es ampliamente conocida.
La evidencia que quiero destacar proviene del pobre desempeño en el mundo real de las estrategias de selección de acciones que inicialmente recibieron los sellos de aprobación académica. Considere un estudio de seguimiento histórico de 452 modelos de selección de valores (conocidos en el mundo académico como "anomalías") que fueron documentados originalmente en las principales revistas financieras (la mayoría de las cuales han sido revisadas por compañeros). El estudio Replicating Anomalies se publicó en la edición de mayo de 2020 de La revisión de los estudios financieros.; Sus autores son Kewei Hou y Lu Zhang de la Universidad Estatal de Ohio, y Chen Xue de la Universidad de Cincinnati.
Los investigadores informan que no pudieron reproducir la gran mayoría de las anomalías a niveles apropiados de significación estadística. Descubrieron además que, para la minoría que podían reproducirse, las anomalías eran mucho más débiles que las informadas originalmente.
Indudablemente, hay muchas explicaciones individuales de por qué esta o aquella anomalía resultó no persistir después de su descubrimiento inicial. Pero, en general, la evidencia de la eficiencia del mercado es increíblemente sólida.
Al final de la línea? Si usted es un inversionista de vidrio medio lleno, puede celebrar que hay una probabilidad de dos en tres de que el mercado de valores sea más alto el 31 de diciembre. El vaso medio vacío entre ustedes se centrará en una probabilidad de uno en tres de que este no sea el caso.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Sus notas de Hulbert indican boletines de inversión que pagan costos fijos para ser auditados. Podemos contactarlo a las mark@hulbertratings.com
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