Las acciones de valor comenzaron a superar a las acciones de crecimiento.
Algunos inversores argumentan que esto marca una tendencia. Las acciones de crecimiento, en su mayoría de la industria tecnológica, se encuentran ahora en valoraciones extremadamente altas después de un fuerte repunte desde los mínimos de marzo. Las acciones de valor obtienen una segunda mirada a medida que las industrias en dificultades emergen de la depresión causada por la recesión del COVID-19.
RLV,
Retornó 2.8%, mientras que el índice de crecimiento Russell 1000
RLG,
ha bajado un 1,4%. (Todos los rendimientos totales en este artículo incluyen dividendos reinvertidos). Puede ver cuán pobre ha sido el valor durante la mayor parte de los largos períodos de tiempo durante los últimos 25 años en la parte inferior de este artículo.
Diane Jaffee, gerente senior de cartera de TCW Group, dijo en una entrevista que “las valoraciones de las acciones de valor, representadas por el índice Russell 1000 Value, son las más atractivas que han sido, contra el índice de crecimiento Russell 1000, desde 2001 ".
Ella estaba hablando de una comparación de las proporciones pronosticadas de precios / ganancias de los índices. Así es como han evolucionado estas proporciones en los últimos 20 años:
FactSet
A fines del 11 de agosto, la relación precio / ganancias del ETF iShares Russell 1000 Value
IWD,
fue de 17,1, un ligero aumento desde el 16,8 de finales de 2019. Pero la relación P / U a futuro del ETF iShares Russell 1000 Growth Index
IWF,
subió a 35,3 desde 27,4 a finales de diciembre.
Para ilustrar el punto de Jaffee, podemos dividir el valor de P / E por el crecimiento de P / E, produciendo 59%. Según esta métrica, el grupo de valor de hecho no se ha negociado tan bajo, en relación con el grupo de crecimiento, desde 2001:
FactSet
Jaffee señaló lo que podría ser otro lado positivo para el grupo de valor: si implementamos dos años, se espera que los ingresos del grupo de valor para el período de 12 meses finalizado el 30 de junio de 2022 aumenten en un 20,9%, en comparación con los 12 anteriores. período mensual, frente a un aumento del 18,5% para el grupo de crecimiento, según estimaciones de consenso de los analistas encuestados por FactSet.
Jaffee es el gestor principal de cartera de TCW Relative Value Large Cap Fund
TGDIX,
el Fondo de apreciación de dividendos relativos de TCW
TGDFX,
y el TCW Relative Value Mid Cap Fund
TGVOX,
TCW tiene su sede en Los Ángeles y gestiona activos por valor de 230.000 millones de dólares.
“Históricamente, el valor tiende a funcionar bien cuando los inversores están preparados para mirar uno o dos años y pensar en las ganancias estimadas. El crecimiento tiende a funcionar bien cuando los inversores piensan que la economía está llegando a su punto máximo y está lista para caer ”, dijo.
“Si tenemos éxito en la solución de la crisis de salud, los inversores esperarán el potencial de futuras ganancias corporativas. Este es un sello distintivo para las empresas de valor ”, dijo Jaffee.
Destacó el riesgo de concentración en el Russell 1000 Growth Index, donde las empresas de tecnología representan el 40% de la capitalización de mercado, según su estimación.
Selección de títulos
FTSE Russell se centra principalmente en las relaciones precio-valor contable, con las relaciones precio-beneficio como factor secundario, para identificar acciones en el índice Russell 1000.
RUI,
se colocará en el índice de valor Russell 1000 y en el índice de crecimiento Russell 1000. (Existe una superposición entre el valor y los índices de crecimiento).
Para los dos primeros fondos de TCW enumerados anteriormente, Jaffee y su equipo eliminan todo el índice Russell 1000 al observar las relaciones precio-precio y P / E, pero también miran las relaciones precio-venta. , ratios precio / flujo de caja y rentabilidad por dividendo.
Jaffee dijo que el Russell 1000 Value Index "tiene anteojeras" porque diferentes métricas de valoración tienen diferentes niveles de importancia, según la industria. A modo de ejemplo, dijo que las acciones minoristas generalmente están mejor valoradas en las relaciones precio-ventas, mientras que las empresas de atención médica administradas están mejor valoradas en las relaciones precio-flujo de efectivo.
Jaffee dijo que ella y su equipo reducirían aún más la lista de inventario al enfocarse en "catalizadores de flujo de efectivo", como reducir costos, reestructurar o mejorar los márgenes. 39; operación, así como gastos de I + D y calidad de gestión, como lo indican los comentarios. sobre patrimonio, activos y capital invertido.
El Large Value Fund busca superar el rendimiento del Russell 1000 Value Index. El objetivo principal del Dividend Appreciation Fund son los ingresos, y el crecimiento del capital es secundario. El fondo de valor de mediana capitalización está diseñado para superar el índice Russell Midcap Value
RMCCV,
Diane Jaffee, gerente senior de cartera de TCW.
Grupo TCW
Jaffee proporcionó tres ejemplos de acciones de valor mantenidas por los fondos que administra:
Ciencias de Galaad
Gilead Sciences Inc.
DORAR,
cotiza a una relación P / U a futuro de solo 8,6, en comparación con 17,1 para el iShares Russell 1000 Value Index y 22,4 para el S&P 500
SPX,
Esta fue la séptima participación más grande en el TCW Relative Value Large Cap Fund y la tercera participación más grande en el TCW Relative Value Dividend Appreciation Fund al 30 de junio.
Jaffee llamó al fabricante de remdesivir, que se utiliza para tratar a los pacientes con COVID-19, "una máquina de flujo de efectivo" que ha generado entre 4.000 y 6.000 millones de dólares en flujo de caja libre en cada uno de los últimos cinco años. . El flujo de efectivo libre es el flujo de efectivo que queda después de los gastos de capital planificados. La rentabilidad por dividendo de Gilead es del 3,99%. El dividendo ha aumentado un 58% en los últimos cinco años.
Molina Healthcare
Molina Healthcare Inc.
OFICIAL MÉDICO,
cotiza a un P / U adelantado de 16,3 que coincide con la valoración del ETF iShares Russell Midcap Value
IWS,
Esta fue la segunda participación más grande del TCW Relative Value Mid Cap Fund y la quinta participación más grande del TCW Relative Value Large Cap Fund al 30 de junio.
"Este es realmente el único juego puro en los servicios de Medicaid, entre las empresas de atención administrada", dijo Jaffee. La Ley del Cuidado de Salud a Bajo Precio fue promulgada por el presidente Obama en 2010. Desde entonces, 37 estados han ampliado sus servicios de Medicaid gracias a subvenciones federales.
“Molina era un negocio familiar”, dijo Jaffe. "Finalmente trajeron a la gerencia de afuera", cuando la compañía contrató a Joseph Zubretsky, ex CFO de Aetna, para convertirse en CEO de Molina en octubre de 2017. Jaffee dijo que las puntuaciones de La calidad del negocio ha mejorado, lo cual es esencial para que el negocio mantenga y, con suerte, extienda los contratos para administrar los planes de Medicaid de los estados.
UPS
United Parcel Service Inc.
UPS,
cotiza a un P / U de futuros de 21,3, que es relativamente alto. Por otra parte, la empresa está prosperando en un entorno pandémico, con un aumento de los ingresos del segundo trimestre del 13,4% respecto al año anterior. El rendimiento por dividendo de la acción es del 2,59%. UPS fue la octava participación más grande en el Fondo de apreciación de dividendos de valor relativo de TCW al 30 de junio.
Es fortuito estar en el mercado por los servicios de un vendedor. Durante la llamada de resultados de la compañía el 30 de julio, Carol Tomé, directora general de UPS, dijo que "hay una oportunidad aquí en el lado del precio para hacer lo que tenemos que hacer", según una transcripción proporcionada. por FactSet.
Tomé asumió el cargo de director ejecutivo el 1 de junio y Jaffee se mostró particularmente satisfecho, citando su trabajo como director financiero en Home Depot y su largo servicio en la junta de UPS. “Aumentan la eficiencia energética de sus flotas aéreas. Hacen que su juego de tierra sea mucho más eficiente durante este tiempo en el que todos tienen el control ”, dijo Jaffee.
Participaciones de fondos
Aquí están las 10 posiciones principales (de 50) del Fondo de gran capitalización de valor relativo de TCW al 30 de junio:
| Empresa | Teleimpresora | Participación de la cartera | Adelante P / E | Rentabilidad por dividendo | Rentabilidad total – 2020 al 11 de agosto |
| Comcast Corp. Clase A |
CMCSA, |
3,7% | 17,5 | 2,14% | -3% |
| Intercontinental Exchange Inc. |
EL HELADO, |
3,7% | 23,3 | 1,22% | 7% |
| J.P. Morgan Chase & Co. |
JPM, |
3,7% | 13,8 | 3,47% | -24% |
| Lennar Corp. Clase A |
LEN, |
3,5% | 12,1 | 0,68% | 33% |
| Molina Healthcare Inc. |
OFICIAL MÉDICO, |
3,1% | 16,7 | 0,00% | 37% |
| AT&T Inc. |
T, |
3,0% | 9,7 | 6,89% | -19% |
| Gilead Sciences Inc. |
DORAR, |
2,9% | 8.7 | 3,99% | 7% |
| Centene Corp. |
CNC, |
2,8% | 13,3 | 0,00% | 0% |
| Citigroup Inc. |
VS, |
2,8% | 11,8 | 3,79% | -31% |
| Johnson Controls International PLC |
JCI, |
2,7% | 17.2 | 2,55% | 2% |
| Fuentes: TCW Fund, FactSet | |||||
Puede hacer clic en los símbolos para obtener más información sobre cada empresa. Deberá desplazarse hacia la derecha para ver todos los datos.
Aquí están las 10 acciones principales (de 44) del Fondo de Valoración de Dividendos Relativos de TCW al 30 de junio:
| Empresa | Teleimpresora | Participación de la cartera | Adelante P / E | Rentabilidad por dividendo | Rentabilidad total – 2020 al 11 de agosto |
| Maxim Integrated Products Inc. |
MXIM, |
4,3% | 28,4 | 0,00% | 14% |
| AT&T Inc. |
T, |
4,0% | 9,7 | 6,89% | -19% |
| Gilead Sciences Inc. |
DORAR, |
4,0% | 8.7 | 3,99% | 7% |
| Novartis AG ADR |
NVS, |
3,9% | 14.3 | 2,43% | -11% |
| Intercontinental Exchange Inc. |
EL HELADO, |
3,8% | 23,3 | 1,22% | 7% |
| JPMorgan Chase & Co. |
JPM, |
3,7% | 13,8 | 3,47% | -24% |
| Chevron Corp. |
CVX, |
3,6% | 50,4 | 5,76% | -24% |
| United Parcel Service Inc. Clase B |
UPS, |
3,6% | 21,6 | 2,59% | 36% |
| AES Corp. |
AES, |
3,5% | 11,6 | 3,37% | -12% |
| Comcast Corp. Clase A |
CMCSA, |
3,4% | 17,6 | 2,14% | -3% |
| Fuentes: TCW Fund, FactSet | |||||
Rendimiento inferior a largo plazo del valor
Está claro que las acciones de valor como grupo ahora parecen gangas. Pero no se puede negar el bajo valor de las acciones en relación con las acciones de crecimiento en los últimos años. Aquí hay un gráfico de 10 años que compara el desempeño del Índice de valor Russell 1000 y el Índice de crecimiento:
FactSet
Estos son los rendimientos totales de los índices durante varios períodos de tiempo prolongados:
| Regreso trotal | Índice de valor Russell 1000 | Índice de crecimiento Russell 1000 |
| 3 años | 14% | 82% |
| 5 años | 34% | 122% |
| 10 años | 168% | 392% |
| 15 años | 160% | 425% |
| 20 años | 250% | 228% |
| 25 años | 707% | 981% |
| Fuente: FactSet | ||
Y aquí están los rendimientos anuales promedio para los mismos períodos de tiempo:
| Rentabilidad anual media | Índice de valor Russell 1000 | Índice de crecimiento Russell 1000 |
| 3 años | 4,5% | 22,0% |
| 5 años | 6,1% | 17,3% |
| 10 años | 10,3% | 17,3% |
| 15 años | 6.6% | 11,7% |
| 20 años | 6,5% | 6,1% |
| 25 años | 8,7% | 10,0% |
| Fuente: FactSet | ||
El índice de valor superó al índice de crecimiento solo durante el período de 20 años, que incluye el estallido de la burbuja de las puntocom entre septiembre de 2000 y octubre de 2002.
Cuando se le preguntó si la transformación tecnológica de la economía significa que las cosas son diferentes esta vez y las estrategias de crecimiento pueden seguir superando las estrategias de valor en los próximos años, Jaffee dijo: “Todo es cíclico”.