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Aquí está la impactante verdad sobre los inversores de Robinhood y los profesionales de las acciones de Wall Street

septiembre 29, 2020


Llámelo la venganza del pequeño inversor. Desde hace meses, los profesionales de Wall Street ridiculizan a los pequeños inversores minoristas por ser hiperactivos, adictos al riesgo y desesperadamente irracionales. Pero una investigación académica publicada recientemente revela que, como grupo, han superado al mercado.

Sí, has leído bien. La investigación, realizada por Ivo Welch, profesor de finanzas en la Anderson Graduate School of Management de UCLA, se titula Retail Raw: Wisdom of the Robinhood Crowd y la crisis de Covid. La Oficina Nacional de Investigaciones Económicas ha comenzado recientemente a difundirlo en los círculos académicos.

Para el estudio, Welch obtuvo datos que reflejan todas las operaciones durante el período de tres años desde mediados de 2018 hasta agosto de 2020 de Robinhood, la firma de corretaje minorista en línea. Aunque no tiene datos sobre la composición real de la cartera de cada individuo dentro de la empresa, Welch pudo ver el número de cuentas individuales que poseían cada acción individual. (Los datos fueron recopilados, con la bendición tácita de Robinhood, por el sitio web Robintrack.com).

Con estos datos, Welch construyó una cartera hipotética que pondera cada acción en función del número de cuentas de Robinhood que la poseen. Es decir, si las acciones de ABC se mantuvieron en el doble de cuentas de Robinhood que las acciones de XYZ, entonces esta cartera hipotética invirtió el doble en ABC que en XYZ. Durante los tres años estudiados, este hipotético portafolio superó al mercado (representado por benchmarks como el S&P 500
SPX,
+ 0,06%

), tanto en términos brutos sin ajustar como después de ajustar por riesgo.

Para poner en perspectiva los logros de estos pequeños inversores minoristas, considere los datos recopilados por S&P Dow Jones Indices sobre el desempeño de los fondos mutuos administrados activamente. Durante el período de tres años más reciente (hasta fines de 2019), el 71,9% de los fondos de renta variable nacionales obtuvieron un rendimiento inferior a sus índices de referencia.

Quizás se pregunte si el desempeño de tres años de la hipotética cartera de Robinhood de Welch no es tan impresionante como parece, una casualidad única. Para probar esta posibilidad, Welch me dijo en una entrevista, construyó un algoritmo capaz de hacer un trabajo decente al replicar la composición real de su cartera de Robinhood entre 2018 y 2020. El algoritmo evalúa el volumen de Negociación de acciones, ya que los inversores de Robinhood tienden a favorecer las acciones con mucho volumen de negociación.

En una prueba retrospectiva que se remonta a 1980, Welch descubrió que la cartera construida por este algoritmo se mantuvo frente al mercado en general y, de hecho, se ubicó en la cima según algunos puntos de referencia. .

La sabiduría de las multitudes

Es difícil reconciliar los resultados de Welch con la narrativa de que los pequeños inversores minoristas en el sitio de Robinhood son una expresión pura de exuberancia irracional.

Eso no quiere decir que no haya ejemplos individuales de tal exuberancia. Por ejemplo, Welch descubrió que en un momento de enero de 2019, las existencias de Aurora Cannabis
ACB,
-3,58%

se llevó a cabo en más carteras Robinhood que Apple
AAPL,
-0,08%

, a pesar de que Apple en ese momento tenía una capitalización de mercado de más de 100 veces esa. Desde principios de 2019, las acciones de Apple han ganado más del 190%, mientras que las acciones de Aurora Cannabis han perdido más del 90% (según los datos de FactSet).

Los hallazgos de Welch ilustran que si bien no todos los inversores son racionales, la sabiduría colectiva de la multitud suele ser superior. Tenga esto en cuenta la próxima vez que escuche a un gurú de Wall Street insistir en que los pequeños inversores que frecuentan plataformas como Robinhood no saben de qué están hablando. Es muy posible que, como grupo, a estos pequeños inversores les vaya mejor que al gurú.

En este sentido, observo que los hallazgos de Welch son consistentes con los de otro estudio de este verano, que utilizó una metodología diferente para analizar el comportamiento de los inversores en el sitio de Robinhood. El autor de este estudio anterior encontró que "los inversores de Robinhood compraron acciones más riesgosas, pero también se desempeñaron ligeramente mejor que el mercado".

Observo que Robinhood en agosto dejó de poner a disposición datos actualizados que permitirían el tipo de investigación que está haciendo Welch. Un portavoz de Robinhood explicó en un correo electrónico que la empresa lo hizo porque "los datos de tendencias podrían ser comunicados por terceros de una manera que podría malinterpretarse". o incomprendido ". Los informes de noticias de la época sugirieron que Robinhood sentía que otros estaban haciendo que la empresa pareciera estar 'complaciendo a los comerciantes del día'.

Sin embargo, la investigación de Welch sugiere que los inversores de Robinhood, como grupo, no son los traders irracionales que buscan emociones fuertes que algunas de estas historias nos quieren hacer creer.

Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser alcanzado en mark@hulbertratings.com

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