El rendimiento total del S&P 500 durante la próxima década solo será del 1,9% anualizado, incluidos los dividendos reinvertidos.
Ésta es la conclusión de un modelo de pronóstico del mercado de valores que su autor, con mucha justificación, llama "el mayor predictor de los rendimientos futuros del mercado de valores". Según los últimos datos de la Reserva Federal, publicados a finales de septiembre, mi versión actualizada de este modelo predice el S&P 500 ajustado por dividendos
SPX,
superará la inflación durante la próxima década con un margen anualizado de solo 0,59 puntos porcentuales.
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Si el pronóstico es correcto, el S&P 500 producirá un rendimiento anualizado a 10 años de solo 0.27%.
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Para poner eso en perspectiva, considere que este rendimiento proyectado es menos de una quinta parte del rendimiento promedio a largo plazo del mercado de valores en aproximadamente un 10% anualizado. Para poner este pronóstico en otro contexto, considere que la rentabilidad por dividendo del S&P 500 es actualmente del 1,67%, según los índices S&P Dow Jones. Si el pronóstico es correcto, el S&P 500 producirá un rendimiento anualizado a 10 años de solo 0.27%.
Dado que el S&P 500 se cotizaba el 30 de junio, esta proyección se traduce en un índice que cotiza en 3,185 al 30 de junio de 2030. Esto es un 2% por debajo de donde se cotizaba a fines de septiembre de 2020.
¿Qué es este modelo con una trayectoria tan impresionante? Se basa en la asignación de acciones del inversor medio. Los datos más recientes de la Reserva Federal disponibles para nosotros corresponden al período que finaliza el 30 de junio; del monto total que los inversores tenían en acciones, bonos o efectivo en ese momento, el 43,2% se invirtió en acciones. Eso es significativamente más alto que el promedio de siete décadas del 35%, como puede ver en el gráfico a continuación.
El gráfico también muestra la notable correlación entre esta asignación promedio de acciones de inversionistas y el rendimiento total ajustado por inflación del S&P 500 durante la siguiente década. Tenga en cuenta que el eje derecho del gráfico está invertido, con rendimientos más altos en la parte inferior y rendimientos más bajos en la parte superior. Esto se debe a que las asignaciones de capital de los inversores promedio más altas se correlacionan con rendimientos de acciones posteriores más bajos.
El crédito por la creación de este indicador es para el autor anónimo del blog Philosophical Economics. Justificó su afirmación de que era el "mejor predictor de los rendimientos futuros del mercado de valores" mediante el cálculo de una estadística conocida como r-cuadrado. Esta estadística mide hasta qué punto un conjunto de datos (en este caso, la distribución promedio del capital social de los inversores) explica o predice otro (en este caso, el rendimiento a 10 años del S&P 500). La r cuadrado fue significativamente más alta que para cualquier otra métrica de valoración conocida, como las relaciones precio / ganancias, valor en libros, ventas, flujo de efectivo, dividendos, etc.
Realicé pruebas estadísticas similares para una columna del Wall Street Journal que escribí hace dos años. De hecho, la asignación de capital de los inversores promedio ha superado los otros siete indicadores de valoración que he analizado.
Al actualizar estas pruebas para incluir la fecha hasta el 30 de junio, la r-cuadrada que calculo para la asignación promedio de capital del inversionista es un impresionante 71%. Esto significa que los cambios trimestrales en esta asignación predicen el 71% de los cambios trimestrales en el rendimiento de 10 años del S&P 500. Ningún otro indicador que yo conozca funciona mejor. (De hecho, la mayoría de los indicadores que captan la atención de Wall Street tienen un r cuadrado que es estadísticamente indistinguible de 0).
Sin embargo, tenga en cuenta que el indicador de 71% cuadrado significa que el 29% de los cambios trimestrales en el rendimiento del mercado de valores a 10 años no están correlacionados con la asignación promedio de capital de los inversores. Esto les da a los toros un poco de margen para salir del peso de la pésima proyección del modelo.
pero solo un poco? La proyección general del modelo es clara: el mercado de valores durante la próxima década tendrá un desempeño por debajo del promedio.
Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser alcanzado en mark@hulbertratings.com
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