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Warren Buffett sabe que estos son los mejores inversores a seguir con su propio dinero

septiembre 30, 2020



Un cuerpo de élite de accionistas pacientes y enfocados respalda silenciosamente a las empresas estadounidenses. Este grupo, al que Warren Buffett denominó "accionistas de alta calidad" en 1978, contrasta con los fondos indexados dominantes en la actualidad, que se mantienen durante largos períodos pero no se concentran, y los operadores dinámicos muchos activistas, que a menudo se concentran fuertemente, pero rara vez lo toman por mucho tiempo. Cada inversor, asesor y gerente se beneficiaría de estar familiarizado con estos accionistas de calidad.

Los accionistas de calidad (QS) son racializados, desde el economista John Maynard Keynes y el mentor de Buffett, Benjamin Graham, hasta pilares como John Neff de Wellington Management y Thomas Rowe Price, fundador de T.Rowe Price Group Inc .
TROW,
-0,82%

Sus estilos varían, en el alcance de la investigación, las percepciones de valor y las políticas de ventas, pero la paciencia y el enfoque los distinguen. Si bien algunos QS son monstruos, incluidos Capital Research & Management (fondos estadounidenses); Gestión e investigación de la fidelización; y Harris Associates (Oakmark Funds), muchos de los cuales administran menos de $ 100 mil millones en activos, como Gardner Russo Gardner; Ruane Cunniff; y Southeastern Asset Management, por ejemplo.

QS también comparte una visión filosófica. Rechazan la tendencia predominante de comparar su desempeño anual con un índice de referencia. Los QS evitan cualquier referencia a la volatilidad relativa de los índices. Se oponen al hábito común de distinguir entre fondos indexados pasivos, por un lado, y todos los demás, etiquetados como "activos", por el otro. E invierten y miden el rendimiento durante muchos años, no anualmente como se obsesionan con muchos comentaristas.

Los QS invierten una gran parte de sus carteras en grandes participaciones de importantes empresas destacadas, de las que han sido propietarios durante muchos años, como Capital Research en Abbott Laboratories.
ABT,
+ 0,71%
,
Fidelización en Salesforce
CRM,
+ 0,31%

y Harris en Tenet Healthcare
THC,
-0,63%

. Otros ejemplos son las posiciones de Franklin Resources
BEN,
-0,79%

en Roper Technologies
ROP,
+ 0,19%

, Massachusetts Financiero a Accenture
ACN,
+ 0,58%

, State Farm en productos químicos y del aire
APD,
+ 0,40%

; y Wellington en Marsh & McLennan
MMC,
-0,42%

y PNC Financial Services Group
Tripulación de cabina,
-1,11%

.

La sabiduría convencional actual y una extensa investigación sugiere que los fondos "activos" tienen un rendimiento medio inferior al del mercado después de las comisiones. El mejor rendimiento del fondo no persiste y, aunque algunos gestores de inversiones son expertos, pocos ofrecen este valor a los clientes después de las comisiones. Pero el grupo de QS paciente y enfocado es una excepción, ya que los miembros de este grupo tienden a superar constantemente después de las tarifas.

Cada segmento de accionistas agrega un valor único: los activistas fomentan la responsabilidad del liderazgo; los fondos indexados permiten que millones de personas se beneficien de los rendimientos del mercado a bajo costo; y los comerciantes ofrecen liquidez. Sin embargo, estas ventajas tienen inconvenientes: los activistas se vuelven demasiado entusiastas; los indexadores carecen de los recursos para comprender los detalles del negocio y los comerciantes inducen un enfoque a corto plazo. Cuando QS equilibra la base de accionistas de una empresa, compensa estos inconvenientes.

En cuanto a frenar el activismo excesivamente entusiasta, los QS pueden ser los llamados escuderos blancos, un término de la década de 1980 para un bloque de accionistas preparados, por razones tácticas, para apoyar a la administración. Cuando una junta percibe un exceso de activistas, es útil tener algunos propietarios importantes a largo plazo para consultar. Como frente unido, la mano corporativa se fortalece, resistiendo los excesos y respondiendo a las preocupaciones legítimas que pueda tener un activista.

Los QS estudian los detalles del negocio de una manera que los indexadores finamente estirados no pueden. Los indexadores pueden ser buenos para analizar problemas dinámicos a medida que surgen, pero rara vez desarrollan un conocimiento profundo que hayan dominado la QoS. Los indexadores invierten la mayor parte de sus recursos limitados para desarrollar perspectivas sobre lo que es generalmente bueno en la vida empresarial, no lo que es mejor para empresas en particular.

Los QS también se diferencian de los activistas e indexadores cuando se trata de elecciones de directores. Mientras que los activistas suelen nombrar directores a los que otros miembros de la junta se resisten, y los indexadores casi nunca nombran directores, los QS ofrecen una oferta de directores sabios (a menudo ellos mismos).

Al ser a largo plazo, los QS compensan las preferencias a corto plazo de los accionistas transitorios. La alta densidad de QoS, con su paciencia característica, ayuda a los gerentes a operar estratégicamente, con una perspectiva a largo plazo. Estos efectos pueden filtrarse por toda la empresa. Si los accionistas ejercen menos presión para producir resultados a corto plazo, entonces los directores, funcionarios, empleados, proveedores, socios y otros pueden operar de la misma manera.

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Los accionistas de calidad no son aduladores ni porristas. Son partidarios totales, guías pacientes y mentores sabios.
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Para ser claros, los accionistas de calidad no son aduladores ni porristas. Son partidarios totales, guías pacientes y mentores sabios. Están invertidos en una alta convicción y un matrimonio igualitario a largo plazo. La dirección haría bien en atraerlos, respetarlos y hacerlos responsables.

Aumento de rendimiento

Los beneficios del desempeño empresarial, la evidencia anecdótica y empírica respaldan esto. Utilizando una clasificación de densidad QS en una muestra de 2.070 grandes empresas ampliamente seguidas durante un período reciente de cinco años (2014-2018), compare una cartera de las 25 empresas principales y las 25 empresas más bajas. La cartera de alta densidad de QS superó a la cartera de baja densidad de QS en cada uno de estos cinco años.

Para un objetivo más amplio, considere el desempeño relativo de los 69 primeros en densidad QS en este ranking. Aquellos con mayor densidad QS tienden a superar a aquellos con menor densidad, incluso durante períodos de tiempo más largos. Considere también la distribución del rendimiento del atractor QS durante el período 2010 hasta mediados de 2020. A modo de comparación, durante esta década, el rendimiento acumulado del S&P 500
SPX,
-0,48%

fue del 181,9% y el Russell 3000 fue del 180,73%. En el siguiente gráfico, dicho desempeño coloca ambos índices en la banda de desempeño del 100–200% (barra roja). De los 69 principales atractores de QS, 28 obtuvieron resultados inferiores a ambos índices, mientras que 41 obtuvieron mejores resultados. La cartera hipotética superó al S&P 500 en alrededor de un 200%.

En futuros artículos escritos exclusivamente para MarketWatch, identificaré docenas de empresas que están atrayendo QoS de alta densidad. Como muestra, aquí hay algunos de los principales atractivos de QS: Amerco (U-Haul)
UHAL,
-1,40%

; Churchill Downs
CHDN,
-4,75%

; tarjeta MasterCard
MI,
-0,63%

; O'Reilly Automotive
ORLY,
-0,87%

y Sherwin-Williams
SHW,
-0,19%

. Un inversor emprendedor podría utilizar de forma rentable la clasificación QS como filtro para identificar inversiones potencialmente excepcionales; los menos atrevidos podrían usar los nombres QS-25 + que compartiré para construir una cartera de modelos.

Cómo atraer accionistas de calidad

¿Qué une a estas empresas y otras que atraen a un gran número de QS? Al observar una amplia variedad de prácticas comerciales que atraen QoS de alta densidad, surgen algunos temas.

Primero, las empresas cultivan esta cohorte a través de comunicaciones corporativas como declaraciones de misión, cartas a los accionistas y reuniones anuales. Estos elementos básicos de la vida empresarial son ignorados por prácticamente todos los indexadores, la mayoría de los transeúntes y algunos activistas. Pero los gerentes sabios los aprecian como vehículos fructíferos para iniciar QS.

En segundo lugar, las empresas atraen QS y hacen retroceder a los accionistas transitorios al evitar las proyecciones de ganancias trimestrales y las conferencias telefónicas en favor de un enfoque a más largo plazo. Adoptan, publican y discuten métricas de rendimiento honestas a largo plazo como las ganancias económicas y el rendimiento del capital invertido en lugar de las fijaciones populares como las ganancias por acción.

Sobre todo, las empresas apuestan por lo que más valora QS: la asignación eficiente del capital. Esta es una idea simple pero elusiva que trata cada dólar comercial como una inversión mejor utilizada, ya sea crecimiento orgánico o adquirido, reducción de recompra de deuda, dividendo o acciones.

Los QS son pilares silenciosos de las finanzas corporativas estadounidenses y campeones poco conocidos de las empresas estadounidenses. Si bien no todos pueden o deben ser QS, la economía de los EE. UU. Estaría mejor con una porción más grande de esta cohorte centrada en el paciente. Aquí hay un consejo para todos los inversores que buscan inversiones excepcionales: busque empresas que atraigan una alta densidad de accionistas de calidad.

Lawrence A. Cunninghames profesor y director de la Iniciativa de accionistas de calidad en la Universidad George Washington. Escribió docenas de libros incluyendo el siguiente Accionistas de calidad: cómo los altos directivos los atraen y retienen (Columbia Business School Publishing, 2020).

Cunningham es también autor de docenas de investigación papeles, incluyendo Empoderar a los accionistas de calidad y Cultivar accionistas de calidad. Suscribir aquí para actualizaciones.

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