¿Le interesaría una clase de activo que no sea un bono, pero que sea más segura que las acciones y tenga un rendimiento del 4,7%?
Por supuesto que sí.
Extrañamente, sin embargo, esta clase recibe muy poca atención de muchos asesores financieros jubilados, y pocos jubilados adivinan qué es cuando se los describo. Luché por definir una búsqueda web que produjera más de un puñado de artículos por año sobre esta clase de activos.
Los títulos preferidos son títulos híbridos, ni de pescado ni de aves de corral. Por un lado, se parecen más a acciones que a bonos, ya que la empresa no está obligada legalmente a pagar sus dividendos. Pero, por otro lado, se parecen más a bonos que a acciones, ya que sus dividendos suelen expresarse como una tasa de interés en lugar de una cantidad fija. en dolares. Por lo tanto, al igual que los bonos, las acciones preferentes se negocian a la inversa de las tasas de interés, subiendo cuando las tasas bajan y viceversa.
Para complicar aún más las cosas, los favoritos vienen en muchos sabores diferentes:
• Una variedad es la más "acumulativa". En este caso, y el emisor no puede pagar un dividendo, los montos impagos se acumulan y se adeudan al accionista antes de que se paguen dividendos a los accionistas comunes. En igualdad de condiciones, una preferencia acumulativa es más segura que una preferencia sin esta característica.
• Un gravamen "convertible" significa que se puede convertir en una cierta cantidad de acciones ordinarias. Dependiendo de sus precios relativos, los convertibles a veces se negociarán junto con los bonos ordinarios y en otras ocasiones junto con los bonos de la empresa emisora. Esta característica da el potencial alcista preferido que no tiene un preferido no convertible.
• Algunos convertibles son "canjeables" por la empresa emisora a un precio predefinido. A menudo hace esto cuando bajan las tasas de interés, porque al hacerlo, la empresa puede reemplazar un rendimiento más bajo preferido. Tenga en cuenta que esta función de llamada elimina gran parte del potencial alcista al que de otro modo tendría acceso un favorito.
Teniendo en cuenta estas sutilezas, podría preguntarse si los favoritos incluso merecen ser llamados una sola clase de activos. Ésta es una pregunta justa, que no intentaré responder. Pero señalaré que dentro de las clases de activos de 'acciones' y 'bonos' hay tanta variación y complejidad como dentro de la categoría preferida (si no más).
De cualquier manera, esta discusión muestra que el diablo está en los detalles. Si está interesado, haga su tarea.
Pero, ¿cómo jugaron?
La pregunta de los 64.000 dólares, por supuesto, es cómo funcionaron realmente las preferencias. El gráfico adjunto responde a esta pregunta con respecto al índice de acciones preferidas de EE. UU. De S&P, que S&P Dow Jones Indices describe como "un índice de referencia invertible que representa el mercado de valores preferido de EE. UU.".
Este índice fue creado en septiembre de 2003 y el gráfico muestra el rendimiento total de este índice desde entonces, así como los del S&P 500 y el ETF iShares Core U.S. Aggregate Bond.
AGG,
De acuerdo con el hecho de que las acciones preferidas son más riesgosas que los bonos, pero las acciones son más riesgosas que las acciones, este índice superó al ETF iShares Core U.S. Aggregate Bond, pero tuvo un rendimiento inferior al S&P 500.
SPX,
Sin embargo, al examinar más a fondo los datos, el rendimiento de las acciones preferentes es más bajo de lo que parece. Por ejemplo, cuando se juzga por la volatilidad de los rendimientos, el índice de acciones preferidas de EE. UU. De S&P era más riesgoso que el S&P 500: de hecho, un 10% más. Dado que, en teoría, las acciones preferentes son más seguras que las acciones, no estaba destinado a ser así. Es una combinación perdedora ser más arriesgado que el S&P 500 mientras produce un rendimiento menor.
Las acciones preferidas tampoco han brindado protección a la baja durante las dos últimas caídas importantes en el mercado de valores, como puede ver en la siguiente tabla.
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Rentabilidad total entre el máximo bursátil de octubre de 2007 y el mínimo de marzo de 2009 |
Rentabilidad total entre el máximo de la bolsa de febrero de 2020 y el mínimo de marzo de 2020 |
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S&P 500 |
-55,3% |
-33,8% |
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Índice de acciones preferentes de EE. UU. De S&P |
-65,3% |
-31,0% |
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ETF de bonos estadounidenses del agregado básico de IShares |
+ 7,4% |
-1,3% |
El futuro de los favoritos
Si todo lo que tuvieras que hacer fueran estos datos, nadie pensaría en tus preferencias. Sin embargo, existen varias razones para hacerlo.
La primera es que existe una clara posibilidad de que los mercados se comporten de formas significativamente diferentes durante los próximos años. Por un lado, es poco probable que las tasas de interés bajen tanto como lo han hecho en las últimas dos décadas. Por el contrario, la apuesta de consenso es que las tasas se mantendrán bajas en el futuro previsible.
Además, es poco probable que el mercado de valores produzca rendimientos futuros tan cercanos a los que han registrado durante la última década. Las valoraciones de las acciones ya se encuentran en la zona de sobrevaloración y las acciones no podrán contar con tipos de interés más bajos para respaldar sus altísimas valoraciones.
En tal escenario, las preferencias comienzan a parecer más atractivas. Por ejemplo, el rendimiento actual del índice de acciones preferidas de EE. UU. De S&P es del 4,73%. Y dado que es poco probable que las tasas de interés caigan mucho desde los niveles actuales, es poco probable que se cancelen las acciones preferentes exigibles. Lograr un rendimiento de casi el 5% no es una mala perspectiva.
Los fondos cotizados en bolsa son la forma preferida de ingresar a la clase de activos de acciones preferidas porque brindan una diversificación instantánea. La siguiente lista presenta los cinco ETF de acciones preferentes con la mayor cantidad de activos bajo gestión:
• ETF de valores preferentes y de renta de iShares
PFF,
Rendimiento SEC 5.39%
• ETF preferido de Invesco
PGX,
Rendimiento SEC 5,06%.
• First Trust Preferred Securities and Income ETF
FPE,
Rendimiento SEC 5,04%.
• ETF preferencial de Invesco Financial
PGF,
Rendimiento SEC 4.87%.
• ETF de acciones preferentes SPDR de Wells Fargo
PSK,
Rendimiento SEC 4.58%.
Pero, para repetir la advertencia de arriba, el diablo está en los detalles. Así que analice las diferentes posibilidades con su asesor financiero.
Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser contactado en mark@hulbertratings.com.