"Nada apela a la racionalidad como grandes dosis de dinero sin esfuerzo". Esto es lo que escribió Warren Buffett en 2000, después del estallido de la burbuja bursátil infundida por la tecnología de 1997-1999.
Hoy en día, millones de actores del mercado de valores de EE. UU. Han ganado mucho dinero con poco esfuerzo desde la caída de marzo de 2020 al comienzo de la pandemia. En medio de la pandemia, un mercado alcista furioso ha permitido a muchas personas lograr ganancias de mercado de valores descomunales, algunas a través de fondos indexados, otras a través de la selección de acciones en el antiguo, y otros a través del comercio a corto plazo.
El problema es que nadie sabe cuándo sucederá ni en qué medida. Los traders a corto plazo tienen tanta probabilidad de embolsarse sus ganancias como de perder sus camisetas. Los indexadores se enfrentarán al destino de los mercados: exuberancia en medio de la exuberancia, desesperación en medio del desplome.
El camino prudente es el del accionista de calidad, el que hace sus deberes, selecciona algunas empresas sólidas para invertir y las mantiene en los mercados alcistas y bajistas.
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Los accionistas de calidad son especialistas, no generalistas. Estudian un número relativamente pequeño de industrias y empresas en las que tienen habilidades particulares. Evitan desviarse hacia áreas que no comprenden. Buffett lo apodó el 'Círculo de habilidades', señalando que su tamaño no importa mucho, pero conocer sus límites es vital.
Se aplican cosas fundamentales
En su conjunto de habilidades, los accionistas de calidad se adhieren a los fundamentos, centrándose solo en estimar el valor intrínseco por acción de una empresa. Utilice este simple objetivo: comprar, por un precio justo, una parte de la participación en un negocio que comprenda bien, cuyos flujos de efectivo seguramente crecerán de manera confiable durante muchos años.
Pocas empresas superarán este obstáculo. Cuando encuentre uno, cargue una cantidad significativa de sus acciones en relación con sus fondos de inversión. Así que siéntate. Resista la tentación de vender cuando sus estimaciones iniciales sean decepcionantes.
Reúna una cartera de algunas empresas que cumplan con sus criterios, una que comprenda que su análisis lo convencerá de que ganará de manera constante durante muchos años más. Cuando lo hagan, el valor de su cartera aumentará en conjunto.
Las empresas exitosas tienen ventajas competitivas sostenibles. Son las características comerciales [fuerza de la marca, economías de escala, efectos de red] las que evitan a los competidores, a los recién llegados y a las interrupciones. Es posible identificar estos 'fosos' de inmediato, pero puede ser difícil, especialmente en campos que cambian rápidamente, como las criptomonedas o la robótica, o en un contexto de incertidumbre. comercio extremadamente alto, como durante la pandemia actual.
No tenga miedo de perder oportunidades. Es posible que no tenga las habilidades para comprender la gran mayoría de las empresas, y mucho menos las que están mejor posicionadas para resistir la rápida innovación tecnológica o el colapso sistémico abrupto. Hay expertos en todo, desde productos de consumo hasta financiación inmobiliaria, pero pocos con experiencia en más de media docena de importantes sectores económicos.
La mayor fortaleza de un inversor no es reclamar la más amplia gama de experiencia en múltiples sectores, sino reconocer las áreas de su competencia. De esa manera, es más probable que los errores sean accidentales y modestos, en lugar de culpables y cataclísmicos. Y tenga la seguridad: hay muchas oportunidades para el éxito de la inversión fuera de las últimas acciones glamorosas que cambian el mundo.
La atención que atraen estas glamorosas acciones, además, empuja sus precios a niveles que las hacen poco atractivas como inversión. El precio es demasiado alto. De hecho, puede surgir una preocupación similar para grandes sectores del mercado de valores en general o índices bursátiles específicos. Nadie puede predecir de manera confiable los movimientos del mercado o del índice mañana, fin de año o el próximo, y no es prudente intentarlo.
Con el promedio industrial Dow Jones
DJIA,
y la mayoría de los índices de referencia de EE. UU. han aumentado considerablemente en este año de pandemia, está claro que los participantes son extremadamente optimistas sobre los rendimientos futuros esperados, optimismo reforzado por la compra forzada de los grandes indexadores que están comprando el mercado de valores. 39, todo el mercado. Esto es algo que distingue a un accionista de calidad de un indexador.
Pero el crecimiento general de las ganancias corporativas en Estados Unidos está, en última instancia, vinculado al crecimiento del PIB. Dados los bloqueos económicos de 2020 que redujeron el PIB, se espera un repunte en el crecimiento del PIB a corto plazo, impulsando las ganancias corporativas. Pero más allá de la recuperación pandémica, ¿se puede mantener el crecimiento del PIB en niveles lo suficientemente altos como para justificar las elevadas valoraciones de hoy? Los múltiplos de muchas acciones glamorosas son estratosféricos, arraigados más en la esperanza que en la economía.
Los mercados sobrecalentados tienden a ir seguidos de correcciones realistas a medida que las expectativas de los inversores se vuelven más racionales. Las correcciones son generalmente severas y afectan a los sectores y empresas donde la especulación fue más intensa. Cuanto mayor sea el vuelo, más difícil será la caída.
Si esto le sucede a las empresas de su círculo de experiencia, pueden surgir oportunidades adicionales. Pero predecir tales eventos es una tontería y es seguro descartar a los comentaristas que explican lo que "realmente está sucediendo" en los sectores del mercado de valores. Por eso, un accionista de calidad no puede ser también un day trader.
En su autopsia de 2000 sobre la burbuja tecnológica, Buffett concluyó: “Hay un alfiler observando cada burbuja. Y cuando los dos finalmente se encuentran, una nueva ola de inversores aprende algunas lecciones muy antiguas. . . la especulación es más peligrosa cuando parece más simple. "
Lawrence A. Cunningham es profesor y director de Quality Shareholders Initiative en la Universidad George Washington. Sus libros incluyen Quality Shareholders; Estimado accionista; y los ensayos de Warren Buffett. Cunningham posee acciones en Berkshire Hathaway y es accionista, director y vicepresidente de la junta directiva de Constellation Software.
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