¿Está realmente muerta la billetera 60:40?

Sin duda, la ganancia de esta cartera el año pasado estuvo muy por encima del promedio de los últimos 150 años. Por lo tanto, sería poco realista esperar que se repita. Y es cierto que las tasas de interés son bajas, lo que crea vientos en contra para la parte de bonos de la cartera en el futuro. ¿Deberían los jubilados seguir confiando en la cartera 60:40?

Esta pregunta realmente se reduce a si los jubilados deberían tener una asignación saludable a los bonos, ya que nadie ha sugerido que se elimine la porción de capital. Y creo que los jubilados no deberían renunciar a los bonos demasiado rápido, por varias razones.

Las correlaciones entre acciones y bonos son bajas cuando las tasas son bajas

Para empezar, es útil dar un paso atrás y considerar por qué se incentiva a los jubilados a tener una asignación de bonos saludable en primer lugar. Una de las razones más importantes es la baja correlación entre acciones y bonos, debido a que es probable que los bonos tengan un buen desempeño cuando las acciones tienen un desempeño deficiente (y viceversa). Por lo tanto, una cartera de 60% de acciones y 40% de bonos dará como resultado una volatilidad o riesgo mucho menor que una cartera de acciones completamente.

Este trasfondo es importante porque la correlación entre acciones y bonos tiende a ser menor cuando las tasas de interés son bajas. Como ahora, es decir, como puedes ver en la tabla adjunta. Lejos de sugerir que los tipos bajos son una razón para deshacerse de la cartera 60:40, los datos históricos sugieren que la cartera es más útil que nunca.

Por supuesto, las correlaciones entre acciones y bonos no siempre son débiles. Es probable que aumenten en los próximos años si la inflación se intensifica, ya que eso probablemente llevaría a la Fed a endurecer la política monetaria, lo que, a su vez, sería negativo para las acciones y los bonos. AQR publicó su último análisis de la correlación entre acciones y bonos esta semana, y concluyó que 'en general, dada la fuerte vinculación continua en las expectativas de inflación, la correlación negativa entre acciones y bonos también parece continuar a mediano plazo, aunque los episodios también es posible una correlación más alta. "

Los bonos no son necesariamente una mala idea cuando las tasas suben

Otra razón para no renunciar a la cartera 60:40 es que los bonos no pierden dinero automáticamente incluso cuando las tasas suben.

Sé que esto va en contra de todo lo que te han dicho sobre la relación entre las tasas y los precios de los bonos, así que déjame explicarte. La clave es poseer una escalera de bonos o un fondo de bonos con una duración media fija. Si lo hace, siempre y cuando se mantenga el tiempo suficiente, el rendimiento que obtenga de una cartera de bonos estará muy cerca de su rendimiento original, independientemente de las tasas que le depare el destino en el camino.

La duración, por supuesto, se refiere a la sensibilidad de una cartera de bonos a los cambios en las tasas de interés. Si tiene un plazo promedio de cinco años, por ejemplo, se esperaría ganar un 5% por cada reducción del 1% en las tasas de interés, y viceversa. Según un estudio publicado en la edición de diciembre de 2018 del Journal of Portfolio Management, el rendimiento de su cartera de bonos será igual a su rendimiento inicial siempre que lo mantenga durante un año menos del doble de su duración promedio. En mi ejemplo de una cartera con un plazo medio de cinco años, eso significaría mantenerla durante nueve años.

La razón por la que esta fórmula funciona es que un fondo de bonos o una escalera a plazo fijo reinvertirá cualquier bono con vencimiento en uno nuevo con un vencimiento lo suficientemente largo como para mantener la duración promedio de la cartera. En un entorno de tasas de interés en alza, los rendimientos más altos de estos bonos recién comprados eventualmente compensarán la pérdida sufrida por los bonos mantenidos anteriormente.

La diversificación es una virtud

También es útil recordar que la lección más general aquí es que la diversificación es una virtud. Los orígenes de la cartera 60:40 se remontan a hace mucho tiempo, cuando las acciones y los bonos eran las dos únicas clases de activos principales. Este ya no es el caso, no hace falta decirlo.

Research Affiliates esta semana presentó una canasta más diversificada que la cartera 60:40, dividida en tres formas entre acciones (nacionales y extranjeras), bonos y coberturas de inflación (activos como bonos del Tesoro con protección contra la inflación o TIPS, materias primas y fideicomisos de inversión inmobiliaria). La inclusión de este tercer pilar sería particularmente bienvenida en el caso de que, como se mencionó anteriormente, la inflación se calienta y las correlaciones entre acciones y bonos aumentan. Durante los últimos 45 años, esta cartera más diversa ha tenido un desempeño admirable, según los cálculos de la compañía.

¿La línea de fondo? No renuncie a la cartera 60:40 ni a la diversificación en general.

Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser contactado en mark@hulbertratings.com.