Posición de la renta variable de mercados emergentes en las carteras de jubilación

Mar 5, 2021 Noticias


¿Cuánto debe asignar de su cartera de jubilación a acciones de mercados emergentes?

Ésta es una pregunta oportuna, ya que muchas empresas de Wall Street muy seguidas dicen a sus clientes que las acciones de los mercados emergentes son la única clase de acciones cuyo rendimiento esperado durante la próxima década es mayor que la inflación. Quizás la más grande de estas firmas es GMO, la firma de inversión con sede en Boston cofundada por Jeremy Grantham. Él predice que la categoría de renta variable de los mercados emergentes superará la inflación durante los próximos siete años en un 5,0% interanual. En contraste, la firma predice una pérdida de inflación anualizada del 6.2% durante el mismo período para el S&P 500.
SPX,
+ 1,95%
.

Sin embargo, como también se sabe, los OMG han estado haciendo predicciones similares durante muchos años, y al menos hasta ahora se han equivocado mucho. Durante los últimos 10 años, según FactSet, el ETF iShares MSCI Emerging Markets
EEM,
+ 1,15%

produjo un rendimiento anualizado del 3,4%, casi 10 puntos porcentuales anualizados por debajo del rendimiento anualizado del 13,3% del S&P 500 SPDR
PARA ESPIAR,
+ 1,82%
.

Afortunadamente para nuestras necesidades, Credit Suisse acaba de publicar la última edición de su Anuario Global Investment Returns, escrito por los profesores de finanzas Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton. Este directorio es posiblemente la base de datos más completa sobre rendimientos globales, que informa el rendimiento desde 1900 para "acciones, bonos, efectivo, divisas y factores en 23 países". Además, por primera vez, el directorio de este año se ha "ampliado para incluir 90 mercados desarrollados y emergentes".

Esta perspectiva a largo plazo es especialmente crucial al evaluar los mercados emergentes. Esto se debe a que podemos olvidar con demasiada facilidad que muchos mercados de valores emergentes han desaparecido por completo en varios momentos desde 1900 debido a "acontecimientos importantes como revoluciones, guerras y crisis". Sus pérdidas deben tenerse en cuenta al evaluar las perspectivas de los mercados emergentes, y este Anuario lo hace.

Esta perspectiva a largo plazo también es crucial por otra razón: algunos mercados emergentes en los últimos 121 años han tenido un desempeño tan espectacular que se han movido a la categoría de "desarrollados". Los proveedores de índices utilizan una metodología complicada para determinar cuándo se lleva a cabo esta graduación y, como puede imaginar, mucho depende de esta determinación. Pero el resultado inevitable es que parte del espectacular desempeño de estos mercados emergentes se atribuye a los índices de referencia de los mercados desarrollados más que a los índices de los mercados emergentes. Los autores de este directorio utilizan una metodología elaborada para colocar cada mercado cada año en las categorías apropiadas.

Puede decir que no le importa cómo se clasifica el mercado de valores de un país, siempre que esté funcionando bien. Pero deberías preocuparte por eso. Si invierte en fondos indexados de acciones de mercados emergentes, al menos está confiando implícitamente en las decisiones de los proveedores de índices con respecto a lo que importa como mercado emergente. No hay forma de evitar esto.

Rendimiento a largo plazo

Sin más preámbulos, permítanme pasar a lo que informa el Anuario de Credit Suisse. Durante los últimos 121 años, las acciones de los mercados emergentes han producido un rendimiento anualizado del 6,8% para un inversor en dólares estadounidenses, 1,6 puntos porcentuales por debajo del rendimiento anualizado del 8,4% para los mercados desarrollados. Observo de pasada que los bonos de los mercados desarrollados han batido a los bonos de los mercados emergentes durante este período en una magnitud similar: 4,9% anualizado frente a 2,7%. Estos rendimientos se muestran en el gráfico adjunto.

Estos rendimientos a largo plazo sugieren que los resultados de la última década no son tan inusuales como podrían parecer de otro modo.

¿Significan estos resultados que no necesita asignar una de sus carteras de jubilación a acciones de mercados emergentes? No necesariamente. Parte de la justificación para invertir en estos se deriva de sus posibles beneficios de diversificación: si zigzaguean mientras que las acciones de los mercados desarrollados lo hacen, y viceversa, entonces una cartera que invierta en ambos generaría volatilidad o una pérdida. los paises. cuotas de mercado solamente. Esto, a su vez, podría traducirse en un rendimiento superior ajustado al riesgo, incluso si la renta variable de los mercados emergentes tiene un rendimiento inferior.

Los autores del anuario encuentran que las acciones de los mercados emergentes ofrecen alguna ventaja de diversificación. Sin embargo, esta ventaja ha disminuido en las últimas décadas a medida que aumentaron las correlaciones entre sus rendimientos y los de los mercados desarrollados.

¿La línea de fondo? Salí de esta última edición del Credit Suisse Yearbook con expectativas reducidas a largo plazo para las acciones de los mercados emergentes.

Esto no significa que debamos evitarlos automáticamente. Pero debemos basar cualquier decisión de invertir en estos en otros factores además de sus rendimientos a largo plazo.

OGM y las otras empresas que promueven acciones de mercados emergentes están haciendo precisamente eso, por cierto, basando su optimismo en consideraciones de valoración. Creen que las acciones de los mercados emergentes son muy baratas, de acuerdo con una serie de métricas de valoración, tanto per se como en relación con las acciones de los mercados desarrollados (y en particular, los Estados Unidos).

Los OMG y similares pueden tener razón, por supuesto. Pero el récord de 121 años sugiere que tendrán que estar absolutamente en lo cierto para superar la tendencia a largo plazo de las acciones de los mercados emergentes a quedarse atrás de las acciones de los mercados desarrollados.

Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines informativos de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser contactado en mark@hulbertratings.com.

Por admin

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