Qué nos dice la historia sobre el rendimiento futuro de las acciones internacionales

Abr 2, 2021 Noticias


Muchos jubilados están abandonando las acciones internacionales. ¿Es una buena idea?

Uno de los argumentos para abandonar es que las acciones de gran capitalización que dominan el mercado de valores de EE. UU. Se han diversificado a nivel mundial, por lo que un índice 'local' como el S&P 500
SPX,
+ 1,18%

de hecho, ya representa una asignación saludable a los mercados no estadounidenses. En este momento, por ejemplo, alrededor de un tercio de los ingresos de las empresas del S&P 500 proviene de fuera de los Estados Unidos, y en los últimos años esa proporción ha superado el 40%.

Otra razón por la que muchos argumentan para deshacerse de las acciones internacionales es que la categoría ha tenido un desempeño tan decepcionante en los últimos años. Durante la última década, por ejemplo, el S&P 500 ha producido un rendimiento total anualizado del 13,7%, casi el triple del rendimiento total anualizado del 5,4% del MSCI Europe, Australasia and Far East Index. Orient (EAFE).

Sin embargo, abandonar las acciones internacionales puede ser prematuro. Con la misma facilidad se podría argumentar que, dado que las acciones estadounidenses se han sobrevalorado tanto en relación con los mercados bursátiles mundiales, sus rendimientos esperados en el futuro se encuentran ahora entre los más bajos. Considere la relación P / E ajustada cíclicamente (o CAPE) que hizo famosa el profesor de Yale Robert Shiller. El CAPE de EE. UU. Es actualmente más alto que cualquiera de los 25 mercados de valores de otros países desarrollados.

A menos que los mercados bursátiles mundiales hayan cambiado de forma permanente, podría ser arriesgado extrapolar el pasado reciente al futuro. Las cuatro palabras más peligrosas en Wall Street, como todos sabemos, son "esta vez es diferente".

Para esta columna, analicé los rendimientos relativos del S&P 500 y el índice EAFE alrededor del momento del inicio del EAFE en 1969. Mi suposición implícita al realizar este análisis es que décadas atrás son tan relevantes como las más recientes.

La tabla adjunta informa lo que encontré. Creé seis carteras hipotéticas que solo diferían según las asignaciones relativas al S&P 500 y al índice EAFE. En un extremo se encontraba una cartera asignada al 100% al S&P 500 y al 0% al EAFE, y en el extremo opuesto, otra cartera asignada al 0% al S&P 500 y al 100% al EAFE. # 39; EAFE. Había cuatro carteras adicionales con diferentes asignaciones relativas entre estos dos extremos.

Concéntrese primero en las barras azules, que reflejan los rendimientos anualizados de estas seis carteras. Observe su notable consistencia: cuando se redondea al punto porcentual entero más cercano, todos produjeron rendimientos anualizados del 12%. Suponiendo que el futuro se parezca al pasado, eso significa que el rendimiento a largo plazo de su cartera de acciones no cambiará mucho dependiendo de cuánto o qué tan poco asigne a las acciones internacionales.

Sin embargo, este no es el final de la historia, ya que la mejora de los rendimientos es solo una de las razones por las que su cartera de acciones se divide entre estas dos categorías. Otro es reducir el riesgo, por supuesto. Debido a que las acciones nacionales e internacionales no se correlacionan perfectamente entre sí, una cartera diversificada en el medio debería tener una volatilidad menor que la totalmente asignada a cualquiera de ellas.

Sin embargo, esto es solo parcialmente cierto. Las tres carteras que tenían un 60% o más asignado a acciones internacionales eran más volátiles que las otras tres que tenían un 40% o menos de asignación internacional. La cartera con menor riesgo de volatilidad fue la que destinó el 80% al S&P 500 y el 20% al EAFE.

Como resultado, el índice de Sharpe de esta cartera, una medida de rendimiento ajustada al riesgo, fue el más alto de los seis. Si nos viéramos obligados a derivar una implicación de inversión, llegaremos a la conclusión de que debería asignar el 20% de su cartera de acciones a acciones no estadounidenses.

Sin embargo, al pensar en esta implicación de la inversión, es útil recordar el chiste sobre cómo se puede saber si un economista tiene sentido del humor. La respuesta: usa puntos decimales. Esta broma sirve como un recordatorio divertido, pero importante, de que es muy fácil sucumbir a la falsa precisión.

Considere qué tan bien la cartera 80% nacional / 20% internacional superó a la cartera 60% / 40%. La relación de Sharpe para el primero es de 0,73, frente a 0,71 para el segundo. Dado que la diferencia entre estos dos es tan pequeña y hay tanto ruido en los datos, un estadístico no podría, con un nivel de confianza del 95%, concluir que la cartera es 80% / 20% tuvo un mejor desempeño.

Esto tendrá implicaciones cuando discutamos el otro hallazgo importante de mi análisis.

Regresión a la media

Un corolario de mis conclusiones puede no ser inmediatamente obvio. Pero la notable consistencia de los rendimientos de mis seis carteras significa que los períodos del S&P 500 que superan al EAFE suelen ir seguidos de períodos de rendimiento inferior, y viceversa.

Lo cuantifiqué calculando el coeficiente de correlación entre el desempeño del S&P 500 versus el EAFE durante los últimos 10 años y su desempeño relativo durante los siguientes 10 años. El coeficiente de correlación varía desde un máximo teórico de 1 (cuando las dos series se mueven hacia arriba y hacia abajo en perfecta sincronización entre sí) hasta un mínimo de menos 1 (cuando ambas series se mueven hacia arriba y hacia abajo en perfecta sincronización entre sí) hasta un mínimo. de negativo 1 (cuando ambos se mueven perfectamente inversamente uno al otro). Para estos dos conjuntos de datos, el coeficiente es menos 0,53, que es estadísticamente bastante significativo.

Lo que esto significa, asumiendo que el futuro es como el pasado: dado que el S&P 500 ha superado tanto al EAFE durante la última década, es más probable que no tenga un rendimiento inferior en la próxima década. La implicación para los inversores de hoy es contra la corriente: lejos de excluir las acciones internacionales debido a su pobre desempeño durante la última década, es posible que desee sobreponderarlas en la última década.

Esta implicación de inversión se vuelve especialmente convincente a la luz de lo que mencioné anteriormente sobre las pequeñas diferencias de rendimiento entre mis carteras hipotéticas.

¿La línea de fondo? Bajo ninguna circunstancia debes renunciar a las acciones internacionales. Y es posible que incluso desee tener sobrepeso en el futuro.

Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. El suyo Comentarios de los clientes Hulbert rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser alcanzado en mark@hulbertratings.com.

Por admin

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