La pregunta con la que dirigí mi columna quizás pueda reformularse: ¿qué inversión es tan deshonrosa hoy como lo fue Treasurys hace 40 años?
UBS Financial Services lanzó recientemente un análisis que nos ayuda a responder esta pregunta. Lo abordaron midiendo lo caro que es cubrir las pérdidas potenciales de diferentes activos. Cuando la cubierta es cara, podemos decir que es no En desgracia. Pero es todo lo contrario cuando la cobertura es barata.
UBS llevó a cabo su análisis midiendo las volatilidades implícitas de varias clases de activos y comparando los niveles actuales con sus distribuciones históricas desde 2010 (ver gráfico adjunto). En el caso de la mayoría de las clases de activos, como puede ver, la cobertura es actualmente bastante costosa. Pero la cobertura históricamente muy barata es la inflación.

La implicación es que este sería un buen momento para invertir en coberturas contra la inflación. Piense en ello como un seguro barato contra la posibilidad de que la inflación sea sorprendentemente alta en los próximos años. Y no tomaría mucho para pagar esta póliza de seguro. Actualmente, la inflación de equilibrio a 10 años es solo 1.1% anualizada; El punto de equilibrio a 30 años es del 1,5%. En otras palabras, los inversores apuestan colectivamente a que la inflación será realmente muy baja durante al menos los próximos 30 años.
Es todo lo contrario de la suposición que tenían los inversores en 1981 cuando no se podían dar letras del Tesoro.
CONSEJO
Quizás la forma más fácil de protegerse contra la inflación en los próximos años es invertir en TIPS: valores del Tesoro protegidos contra la inflación. Los rendimientos de estos bonos están indexados al índice de precios al consumidor, por lo que automáticamente regresan más cuando la inflación es más alta.
Sin embargo, muchos jubilados y futuros jubilados evitan el CONSEJO en estos días porque sus declaraciones declaradas son negativas. Los TIPS de 10 años, por ejemplo, actualmente están listados con un rendimiento de menos 0.65%. Este rendimiento general desencadena la aversión a la pérdida en la mayoría de nosotros, manteniendo todo menos el más intrépido, incluso cuando se tiene en cuenta el CONSEJO.
Pero los jubilados se engañan si piensan en estos rendimientos negativos en términos nominales. Más bien, son rendimientos reales, rendimientos relativos a la inflación. Entonces, una mejor manera de pensar en los rendimientos actuales de TIPS es que su rendimiento en los próximos 10 años será 0.65% menor, independientemente de la tasa de crecimiento del IPC. Por ejemplo, si el IPC aumenta un 10% anualizado durante la próxima década, su rendimiento sería del 9.35% anualizado, garantizado.
No se espera que ninguna otra cobertura de inflación aumente en línea con la inflación. Otras clases de activos podrían tener un rendimiento superior al 9.35% anualizado en el transcurso de esa década, pero no hay garantía. Tome las acciones, que los historiadores dicen que han superado la inflación del nivel más alto durante períodos muy largos. Desde 1802, de hecho, según los datos del profesor Wharton Jeremy Siegel, las acciones estadounidenses han vencido 6.8% de inflación anualizada.
Pero en la peor década para la inflación del siglo pasado, desde principios de la década de 1970 hasta principios de la década de 1980, el S&P 500 superó el IPC en un 4.0% anualizado, incluso después de teniendo en cuenta los dividendos.
Otra estrategia para cubrir la inflación sería vender letras del Tesoro cortas. Sería precisamente la estrategia opuesta que siguió Seiver a principios de los años ochenta.
Sin embargo, en un correo electrónico, Seiver dijo que actualmente no recomienda una estrategia de este tipo. No es porque piense que los Bonos T deberían comprarse; por el contrario, dice que "los bonos T ya no merecen nada como una calificación AAA". Pero el problema con los cortos es que la inversión conlleva un costo sustancial hasta que termina obteniendo ganancias. "Cualquiera que ponga este corto plazo ahora podría estar realmente arrepentido por años".
¿Qué pasa con las anualidades indexadas a la inflación?
Otra posible estrategia de cobertura, especialmente para los jubilados, es comprar una anualidad indexada a la inflación. Aunque hay muchos tipos de anualidades, la versión tradicional (una anualidad nominal) paga una cierta cantidad fija cada mes hasta que usted (o tal vez un cónyuge) muera. Una alternativa es comprar una anualidad cuyo pago mensual está indexado a la inflación.
Un posible obstáculo para esta estrategia es que pocos proveedores de rentas incluso ofrecen rentas indexadas al índice de precios al consumidor. No es porque la cobertura contra la inflación no sea barata, sino porque la demanda de los inversores por tales anualidades es muy baja. Una de las razones por las cuales la demanda es tan baja es que el pago del año inicial de una anualidad indexada a la inflación será mucho menor que el de una anualidad nominal, y cuando los jubilados no estén preocupados No una inflación que parece injusta.
Pero piensa de esta manera. Incluso si la inflación en los próximos 40 años es lo que los mercados esperan actualmente – 1.5% anualizado – pagar una anualidad indexada a la inflación en 40 años será casi el doble que la de primer año. Y, de la misma manera, el valor ajustado por inflación del pago de una anualidad nominal será casi la mitad de lo que es hoy.
Y si la inflación es 3% anualizada en promedio durante los próximos 40 años, el pago de la pensión indexada a la inflación en 2060 será más de tres veces mayor que el del primer año. Y el pago de la anualidad nominal valdrá menos de un tercio. Estas son grandes diferencias.
Michael Crook, jefe de estrategia de inversión para las Américas en UBS Financial Services, reconoció en un correo electrónico estas dificultades para lograr que los inversores aprecien el valor de la protección contra la inflación. Pero, sin embargo, dice que "ciertamente alentaría a los jubilados a comprar una anualidad ajustada a la inflación … Si un jubilado se preocupa por el costo de la protección contra la inflación en la anualidad , mi consejo sería encontrar un proveedor que fije el precio de las anualidades idénticas con la excepción del aumento de la inflación, y luego calcule el umbral de inflación implícito entre las dos políticas para asegurarse de que es razonable. "
¿Qué hay del oro?
Finalmente, quiero mencionar el oro, que muchos inversores creen que es la cobertura más obvia contra la inflación. Discutí el potencial de cobertura de la inflación del metal amarillo en una columna semanal reciente sobre la jubilación, por lo que no repetiré lo que dije allí. Baste decir que si el oro bien podría ser el activo con mejor rendimiento si la inflación se calienta inesperadamente, no hay garantía de que lo haga. .
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su evaluación de Hulbert sigue boletines de inversión que pagan costos fijos para ser auditados. Hulbert puede ser contactado en mark@hulbertratings.com.