Los Estados Unidos al 3 de marzo tenían 124 casos confirmados de coronavirus COVID-19, pero debido a que las personas pueden albergar el virus durante semanas sin mostrar síntomas, y debido a que las pruebas estadounidenses han sido inadecuadas, existe un riesgo significativo de que El virus ya se está extendiendo ampliamente por todo el país.
Sin embargo, Estados Unidos y el resto del mundo están lejos de responder al virus. Los gobiernos restringen los viajes desde países infectados por virus y ponen en cuarentena a las personas que pueden haber estado expuestas. Las empresas restringen los viajes de negocios. La gente pospone sus vacaciones. Sospecho que comenzaremos a ver cancelaciones de eventos públicos importantes. A diferencia de China, Estados Unidos tenía una fecha límite para permitir que nuestro gobierno y nuestro sistema de atención médica preparen una respuesta.
Obviamente, el coronavirus hará que nuestras vidas sean todo menos normales por un tiempo, y los medios lo amplificarán. Esto nos lleva a una economía no tan normal.
Golpe económico
Comencemos con China, el epicentro de la crisis. El impacto de China será doble, como consumidor de productos fabricados en los Estados Unidos y como fabricante en todo el mundo. El consumo chino de bienes extranjeros ciertamente disminuirá, impactando a algunas compañías más que a otras (por ejemplo, las ventas de automóviles cayeron 92% en febrero). Desde una perspectiva global, las exportaciones de EE. UU. A China suman alrededor de $ 100 mil millones, un botón de $ 21 billones en la economía de EE. UU. Que podría reducir el crecimiento del PIB de EE. UU. En unos pocos puntos básicos .
Se sentirá un mayor impacto por la interrupción de la fabricación china. Las ciudades en cuarentena, las fábricas cerradas y las restricciones de viaje han afectado la producción china. China reportó una de las peores cifras de fabricación para febrero en la historia de este número recogido en China, incluso peor que en las profundidades de la Gran Recesión. Estados Unidos importa bienes por valor de 350 mil millones de dólares de China, lo que en sí mismo no es una cifra paralizante. Pero una gran parte de esta cifra comercial refleja los componentes que China produce para productos de consumo. Si pierde un componente de $ 10 que entra en un automóvil, no puede vender el automóvil de $ 30,000.
La cadena de suministro global se ha optimizado para la eficiencia justo a tiempo (es decir, el costo) y no para la resiliencia (choques). Si la crisis del coronavirus continúa por un período prolongado, ciertamente afectará a la economía global a mediano plazo y a China a largo plazo. El gobierno chino debe tomar una decisión: mantener el bloqueo y contener el virus, pero socavar su condición de fabricante en todo el mundo, con el riesgo de un éxodo a largo plazo de la fabricación. O elimine las restricciones de viaje y envíe a las personas de regreso al trabajo, lo que podría propagar el virus y provocar más personas enfermas, más paradas y más vidas perdidas. Para bien o para mal, este último camino parece ser el que el gobierno chino está tomando actualmente: la gente está volviendo al trabajo.
Es difícil saber el impacto de las interrupciones del suministro, pero por sí solas, podrían frenar aún más el crecimiento económico de los EE. UU. Y tal vez incluso hundir al país en una leve recesión. Me sorprendería que las empresas no estén aumentando permanentemente los niveles de inventario y diversificando las cadenas de suministro fuera de China. El aumento de los inventarios en realidad estimulará, al menos temporalmente, el crecimiento del PIB de los Estados Unidos. Además, las pérdidas chinas son una oportunidad para que otros países brinden la diversidad necesaria de la cadena de suministro: Vietnam; India, así como los Estados Unidos, por ejemplo.
Ahora que el coronavirus ha llegado al resto del mundo, los gobiernos y las personas están exagerando. Está bien en respuesta a un virus altamente contagioso que se propaga a través de la progresión geométrica. Desea que las personas reaccionen de forma exagerada y exagerada: el costo de los comentarios es demasiado alto. Mientras menos personas interactúen entre sí, menos se propagará el virus. La primera y más obvia víctima será la industria de viajes (aerolíneas, hoteles, agencias de viajes) y luego tendrá un impacto en restaurantes, conciertos y eventos deportivos. La gente teletrabajará más.
No sé cuánto tiempo persistirá este virus, pero desaparecerán naturalmente. Pero si Estados Unidos está bloqueado, solo será cuestión de tiempo antes de entrar en recesión. En verdad, la economía estadounidense llega tarde a la recesión; no ha habido uno en 11 años. Las recesiones no son el fin del mundo; son un proceso natural, como un incendio forestal que limpia la madera muerta. Las recesiones son buenas para la economía a largo plazo, aunque el corto plazo es doloroso, no solo para los inversores sino también para las personas despedidas. Pero al igual que el virus que lo causó, las recesiones se detienen y el mundo continúa.
Como invertir
No creemos que el coronavirus nos envíe de vuelta a la Edad de Piedra. Creemos que el coronavirus es muy probablemente un virus que provoca recesión, con sus propias características únicas y títulos extra escalofriantes. Pero a pesar de toda la incertidumbre y el sufrimiento humano, las consecuencias financieras deberían parecerse a las de una recesión moderada (mayor desempleo, menores salarios).
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No sé qué haría si tuviera un montón de fondos indexados del mercado de valores. El mercado es caro y la ruta para un stock promedio (sobrevalorado) es todo menos emocionante. Para nuestros clientes, hemos creado una cartera todo terreno de empresas de calidad con balances sólidos, riesgos de protección, alta gerencia e ingresos recurrentes. Muchas de nuestras compañías pagan dividendos significativos, y la mayoría de ellas no son cíclicas (no se verán afectadas por la recesión). Sobrevivirán y se esforzarán sin importar lo que el virus les arroje. Tenemos mucho efectivo y tenemos carteras cubiertas siempre que sea posible.
De hecho, ahora es un buen momento para volver a visitar los "Seis Mandamientos de la Inversión de Valor", un capítulo del libro en el que me gustaría trabajar, pero no lo estoy. Describe los principios de la inversión de valor y proporciona una visión general de nuestro proceso de inversión. Puedes leerlo aquí o escucharlo aquí. Recuerde también que los precios cotizados que ve para sus acciones no son un juicio final de su valor sino una opinión temporal del Sr. Market.
Finalmente, me preguntaron si mi compañía había hecho o haría algo más debido al coronavirus. Esto es lo único que hicimos: cuando estaba claro que el virus iba a venir a los Estados Unidos, vendimos algunas acciones (en algunas cuentas) que estaban muy cerca del valor razonable. Eso fue todo.
No sentimos que tengamos que hacer nada más. Cuanto más racionales seamos, mejores serán nuestras decisiones; así que seguiremos apegados a nuestro proceso. Continuaremos identificando, evaluando y evaluando apasionadamente las compañías de alta calidad que necesitamos. Podemos hacer pequeños ajustes tácticos a nuestro proceso de compra. Vamos a comprar en pequeños incrementos. En lugar de construir una posición con una o dos compras, compraremos en tamaños más pequeños, porque la incertidumbre inducida por el virus puede generar una mayor volatilidad y, por lo tanto, mejores negocios.
Durante las fusiones y colapsos del mercado, las emociones pueden comenzar a tener un impacto en su horizonte temporal: es muy humano. En una fusión de mercado, el horizonte temporal se extiende de cinco años a 10 años para siempre, mientras que durante los colapsos se reduce a meses y luego a semanas. Con cada decisión de inversión que tomamos, prevemos un período de cinco a 10 años. Este horizonte temporal está profundamente arraigado en nuestro proceso de inversión, y creemos que esta es la única forma de invertir. Cuando miramos más allá de la recesión resultante (posiblemente), la vista es increíblemente liberadora.
Es posible e incluso probable que los titulares empeoren antes de mejorar, pero es poco probable que cualquier crisis económica en los Estados Unidos se parezca a lo que será en China, y este virus eventualmente desaparecerá. Eso es lo que hacen los virus.
Nuestro objetivo final es continuar controlando nuestras emociones (miedo y codicia) y permanecer lo más racional posible, incluso cuando el mundo que nos rodea es todo lo contrario.
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Entonces, ¿cómo invertir en este mercado sobrevaluado? Nuestra estrategia es explicada en este largo artículo
Vitaliy Katsenelson es director de inversiones en Asociados de gestión de inversiones en Denver Es autor de "El pequeño libro de los mercados secundarios" (Wiley).
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