Este administrador de dinero dice que las acciones de crecimiento son siempre su mejor juego, y él tiene las matemáticas para respaldarlo

Algunos inversores son cautelosos cuando las valoraciones de precios contra ganancias han alcanzado niveles históricamente altos.

Pero con el apoyo sin precedentes de la Reserva Federal, los movimientos hacia las existencias de valor de las existencias de crecimiento se han acelerado rápidamente, y esto podría suceder nuevamente este año.

Tom Plumb, CEO de Wisconsin Capital Management y gerente del Fondo Plumb Balanced

PLBBX, + 0.03%,

no compra argumentos a favor del valor. El fondo, que tiene una calificación de cinco estrellas (la más alta) de Morningstar, generalmente tiene un 25% invertido en bonos u otros valores de renta fija, el resto está en renta variable.

A diferencia de muchos fondos equilibrados, la participación en el capital no se centra en acciones de baja volatilidad, acciones de dividendos u otras selecciones orientadas al valor. Invierte activamente en acciones de crecimiento de gran capitalización, al igual que Plumb Equity Fund, de tres estrellas.

PLBEX, + 0,10%,

que se ha duplicado en los últimos cinco años, superando el rendimiento del 78% del índice S&P 500

SPX, + 0.11%.

El componente de bonos del Fondo Plumb Balanced tiene como objetivo reducir la volatilidad de la cartera. Plumb recomienda que los inversores que pueden tolerar niveles más altos de volatilidad opten por Plumb Equity Fund.

"Sé que todos están preocupados por las relaciones P / E", dijo Plumb en una entrevista el 21 de enero. Si la Reserva Federal continúa con su política y estímulo de tasas de interés "moderadas", las acciones de alto crecimiento de P / E, que pueden estar justificadas por su crecimiento, continuarán siendo los líderes del mercado. "

En febrero de 2019, Plumb habló de un mercado de "los que tienen y los que no tienen", la categoría preferida de las empresas que generan enormes flujos de efectivo sobre los flujos de ingresos recurrentes. Destacó el software como un servicio, a través del cual Microsoft

MSFT, + 0.62%,

adobe

ADBE + 0,49%

y otros gigantes tecnológicos han suavizado las ventas y mejorado dramáticamente las ganancias y el flujo de caja.

Casi un año después, Plumb dice que "la dicotomía se hace cada vez más grande".

"Las empresas que cobran mucho dinero debido a sus modelos y tecnologías comerciales disruptivos y su enfoque en cómo se gasta el dinero y dónde se gasta, no muestran signos de desaceleración", él declaró.

Se espera que la relación precio / ganancias promedio continúe aumentando y que las acciones actuales de gran capitalización y P / E continúen dominando el mercado.

Plumb dijo que la tendencia actual se revertiría, "probablemente debido a la acción política o algo de la Reserva Federal".

"Ninguna empresa que forme parte de sus fondos indexados y que domina la capitalización de mercado ha tenido éxito porque era un juego de valor". Llegaron allí porque crecieron. "

Aumento de la relación precio / ganancias

La relación precio / beneficio a plazo del S&P 500 (basada en estimaciones de consenso de ganancias por acción entre analistas encuestados por FactSet durante 12 meses consecutivos) es de 18,6, su nivel más alto desde junio de 2002, en Excepción de un corto período a principios de 2018:

Esta decisión llevó a Apple

AAPL, + 0,48%

para retirarse del índice de valor S&P 500, su P / E adelantado cayó a 26.7 contra 20.5 hace tres meses y 13.2 hace un año.

Plumb Math

Plumb destacó la importancia de analizar las evaluaciones de acciones "de acuerdo con sus alternativas".

Señaló que a fines de 2019, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años

TMUBMUSD10Y, -2,26%

fue de 1.92%. Entonces podemos usar este 1.92% como tasa libre de riesgo o tasa de descuento. También podemos expresar la valoración de la nota de 10 años dividiendo 100 por el rendimiento, para una relación precio / beneficio de 52,1.

A fines de 2019, el índice de crecimiento S&P 500 (un subconjunto del S&P 500 discutido aquí) tenía una relación precio / ganancias de 27.4, según los datos proporcionados a Bloomberg por Plumb. Por lo tanto, de acuerdo con estas valoraciones, el índice de crecimiento S&P 500 se negoció por el 53% de la nota a 10 años.

A fines de 1999, el P / E trasero para el índice de crecimiento S&P 500 era un 44.7 inflado por la burbuja tecnológica, según Bloomberg. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años fue de 6.44%, para un P / E de 15.5. Por lo tanto, de acuerdo con estas valoraciones, el índice de crecimiento del S&P 500 se negoció en un 288% de la nota a 10 años.

Wisconsin Capital Management

Dos de cada tres

Plumb comparó la selección de valores con la gestión de una cartera de bonos. Si está convencido de que las tasas de interés están bajando o se mantendrán estables, también podría tener bonos más largos para recibir más intereses. Lo mismo puede decirse de las acciones de crecimiento frente a las acciones de valor.

Plumb previó tres escenarios de tasas de interés: tasas de interés decrecientes, tasas estables y tasas crecientes.

“Para dos de cada tres, desea inversiones a largo plazo y a largo plazo. Para mí, eso significa crecimiento en lugar de valor ”, dijo.

Destacando la importancia del crecimiento versus el valor, Plumb dijo: "Ninguna compañía que forme parte de sus fondos indexados y que domine por la capitalización de mercado lo ha hecho porque ; fue un juego de valor. Llegaron porque crecieron. "

Acciones individuales

En febrero de 2019, Plumb discutió cuatro empresas individuales. El 21 de enero de 2020, compartió sus pensamientos actualizados sobre este tema y sus comentarios sobre otros dos. Todos son propiedad del Fondo Plumb Balanced y del Fondo Plumb Equity, a excepción de Boeing.

BA, + 2.84%

:

Disney

Plumb dice Walt Disney

DIS -1,26%

Respondió a inquietudes sobre la "desagregación" o el corte de cable por suscriptores de cable y satélite, lo que reduce los ingresos de ESPN y otros canales de contenido de Disney. Al establecer un precio muy bajo para sus nuevos servicios de transmisión, "sacrifican el crecimiento a corto plazo para crear una fuente de ingresos a largo plazo". Con tanto contenido de biblioteca, éxito continuo con nuevas películas y otro contenido, y ESPN, Plumb cree que Disney será muy competitivo "con diferentes paquetes de transmisión segmentados en diferentes universos de mercado".

Pay Pal

Pay Pal

PYPL, + 2.07%

finalizó 2019 con un rendimiento total del 29%. Sin embargo, las acciones cayeron un 12% desde su máximo a fines de julio. "Han realizado muchas inversiones estratégicas en todo el mundo", antes del final del acuerdo de separación de cinco años de PayPal con eBbay

EBAY, -0,78%

en julio. PayPal espera que los ingresos de los clientes de eBay continúen disminuyendo.

Plumb dijo que espera que PayPal "continúe siendo relevante" en el desarrollo de Venmo y otros servicios de transferencia de dinero. Citó "inversiones estratégicas", incluida una en MercadoLibre

MELI, + 0.03%,

La empresa de comercio electrónico con sede en Argentina.

adobe

adobe

ADBE + 0,49%

está en proceso de pasar al software como servicio, y Plumb llama a la compañía "uno de los principales beneficiarios de la dinámica de la transición digital y la interrupción continua en las empresas estadounidenses". Dijo que la actividad de la nube de documentos de la compañía se había duplicado en tres años y citó una estadística que es precisamente lo que está dispuesto a pagar por un alto P / E: "Los flujos de el efectivo de las operaciones representa más del 30% de los ingresos ".

Boeing

Plumb dice que ha vendido los dos fondos de Boeing

BA, + 2.84%

en marzo. Confía en que la compañía solucionará los problemas con el 737 Max, pero todavía no ve "ninguna razón para detenerlo".

Después de que la gerencia de Boeing dijera que tomaría hasta mediados de 2020 para que se volviera a aprobar el 737 Max para volar nuevamente, las acciones cayeron un 6% el 21 de enero, y el comercio se realizó temporalmente suspendido.

"Corren el riesgo de molestar a los reguladores al anticipar su aprobación. No podrán jugar según las viejas reglas ", dijo Plumb.

A la larga, "tienen esta posición de oligopolio y una barrera de entrada increíble debido a la alta intensidad de capital del negocio", dijo Plumb, y agregó: "Si estamos hablando En cinco años diremos que en algún momento deberíamos haber comprado Boeing. "

Microsoft

"La evolución de Microsoft

MSFT, + 0.62%

es simplemente notable ", dijo Plumb, enfocándose en el modelo de negocio en evolución del software como servicio.

"Y ahora están reemplazando la inversión de la compañía en centros de datos al mover nuestros sistemas a la nube", dijo. Por lo tanto, espera un largo camino para el rápido crecimiento de las ventas. "El informe para los resultados del primer trimestre (fiscal) de septiembre de 2019 indica que su equivalente en cartera era de $ 89 mil millones, un 25% más que en septiembre de 2018".

Tyler Technologies

Tyler Technologies

TYL, + 0.09%

automatiza sistemas operativos para clientes del sector público. "El sector público es uno de los mercados de tecnología de la información más grandes y descentralizados de los Estados Unidos", dijo Plumb, "con un gasto estimado de $ 18 mil millones al año". .

Tyler es el jugador más grande en la industria, dijo, con un crecimiento anual de ventas del 16%, un crecimiento de las ganancias del 23% y un crecimiento del flujo de efectivo libre del 27% en los últimos ocho años. . "Y a medida que migran a la nube y los servicios de suscripción, el 65% de sus ingresos es recurrente", dijo Plumb, y agregó que "su margen bruto ha aumentado en un 50% en comparación con de los últimos 17 años, porque este modelo ha evolucionado ".

Estos son los principales valores de renta variable del Fondo Plumb Balanced al 31 de diciembre.

Puede hacer clic en los tickers para obtener más información sobre cada empresa.

No falte: Las acciones de Visa y Mastercard son más convincentes que las de los principales bancos estadounidenses

Cree una alerta por correo electrónico para las columnas Deep Dive por Philip van Doorn aquí.