Después de cuatro días consecutivos de caída del mercado, sin forma de saber cuánto tiempo el coronavirus sofocará la economía global, los inversores están naturalmente pensando en la seguridad. Pero la idea de que las existencias de grandes productos de consumo son los juegos más seguros es fácilmente revocada.
"Las valoraciones de todo lo que es de" bajo riesgo "son verdaderamente estratosféricas y crean riesgo", dijo Charles Lemonides, fundador, director de inversiones y gerente de cartera de ValueWorks LLC, una firma de gestión de inversiones. con $ 197 millones en activos bajo administración y con sede en Nueva York.
El riesgo de "bajo riesgo"
En una entrevista el 25 de febrero, Lemonides nombró a Clorox
CLX, + 0.11%,
Iglesia y Dwight
CHD -0,44%
y Procter & Gamble
PG, -1.05%
como ejemplos de productos básicos de consumo venerables con altas valoraciones del mercado.
Como muestra esta tabla, las valoraciones de los precios de futuros de ganancias se han extendido durante el año pasado. Antes del declive de cuatro días que comenzó el 20 de febrero, el S&P 500
SPX, -0.38%
La valoración del avance P / E estaba en su nivel más alto desde mayo de 2002.
| negocios | teletipo | Relación directa P / E | Término P / E ratio - hace un año | Rentabilidad total: 1 año hasta el 25 de febrero |
| Clorox Co. |
CLX, + 0.11% |
26.7 | 24.4 | 9% |
| Church & Dwight Co. |
CHD -0,44% |
27.9 | 26.5 | 16% |
| Procter & Gamble Co. |
PG, -1.05% |
23.7 | 21.6 | 25% |
| S&P 500 |
SPX, -0.38% |
17.6 | 16.5 | 14% |
| Fuente: FactSet | ||||
Lemonides dijo que si un inversor comienza con estas altas valoraciones, "si todo va bien, es posible que no pierda dinero en un año y medio, pero si algo está mal ... puede ir a 20 veces las ganancias de 25, y eso es un gran descenso ".
Las cosas que pueden salir mal incluyen "un hipo de ingresos", costos crecientes o limitaciones de capacidad, dijo.
No sé qué hacer [el coronavirus] como inversor, excepto para mantener valores que irán bien sin importar qué.
Lemonides ha resumido dos riesgos para las costosas existencias de consumo actual:
• Los ingresos están disminuyendo debido a un problema específico. Kraft Heinz
KHC, -1.65%
Es un ejemplo excelente, aunque extremo. El stock disminuyó regularmente desde junio de 2017 hasta mayo de 2019, la compañía tuvo problemas para adaptarse a los gustos cambiantes de los consumidores. La acción ahora se cotiza a 11.4 veces las estimaciones de ganancias de consenso entre los analistas encuestados por FactSet, después de negociar un P / E adelantado de hasta 27.8 en abril de 2015.
• Las ganancias se vuelven desiguales. "Puede pasar de un flujo de ingresos percibidos muy estable a uno más irregular, y el múltiplo va de 25 a 16 o 13. Por lo tanto, tratar de encontrar seguridad en estos nombres es una estrategia muy arriesgada", un declaró Lemonides.
El fondo de cobertura ValueWorks administrado por Lemonides tiene una posición corta en Church & Dwight. Lemonides dijo que anteriormente había vendido Clorox en su comercio de futuros 29 veces, y cubrió la posición a 22 veces sus ganancias.
Coronavirus, otras incógnitas y mejor defensa
Lemonides ha llamado al coronavirus un "gran bromista" para los inversores. Es fácil señalar que la gripe infecta a millones de personas cada año. Los Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades estiman que solo en los Estados Unidos, la gripe ha causado entre 9 y 45 millones de enfermedades y entre 12,000 y 61,000 muertes. Annually desde 2010.
No para arrojar luz sobre la tragedia del coronavirus, pero estas cifras de gripe eclipsan la infección por coronavirus y la cantidad de muertes que están causando tanta interrupción en este momento. Sin embargo, la rápida propagación del virus y las medidas que ha tomado han llevado a una caída en la producción, particularmente en China. Simplemente no sabemos cuánto tiempo continuará o cuánto afectará a compañías particulares.
ValueWorks LLC
"No sé qué hacer al respecto como inversionista, excepto para mantener acciones que irán bien sin importar qué", dijo Lemonides. Citó acciones que dice que están en su lugar para obtener buenos rendimientos en los próximos dos años por una variedad de razones:
| negocios | teletipo | Relación directa P / E | Término P / E ratio - hace un año | Rentabilidad total: 1 año hasta el 25 de febrero |
| Goldman Sachs Group Inc. |
GS -0.84% |
8.8 | 9.5 | 40% |
| Apple Inc. |
AAPL, + 1.59% |
20.6 | 15.9 | 89% |
| American Express Co. |
AXP, -1,99% |
13.4 | 13.8 | 33% |
| United Natural Foods Inc. |
UNFI, -5,53% |
5.6 | 9.9 | -17% |
| Fuente: FactSet | ||||
Goldman
Goldman sachs
GS -0.84%
se negocia a un valor contable tangible, de acuerdo con FactSet, que es bajo para un banco rentable durante un período de crecimiento económico. Lemonides espera que Goldman logre un rendimiento "constante" del capital del 10% al 15%. "Son el 12% en este momento", dijo, y agregó que debido al bajo P / E, "se puede ver fácilmente una expansión del 50% solo en el múltiplo y una expansión en el valor contador. E incluso si eso no sucede, espera un crecimiento anual de las ganancias del 15%. "Entonces, si su múltiplo permanece igual ... tiene una tasa de rendimiento del 15%", dijo.
Manzana
manzanas
AAPL, + 1.59%
El avance P / E ha aumentado significativamente durante el año pasado, con el precio de la acción casi duplicando. Cerró a $ 288.08 el 25 de febrero. Lemonides dijo que a pesar de la expansión múltiple, todavía le gusta Apple a este precio, ya que espera que sus ganancias aumenten entre un 20% y un 30% en los próximos 18 meses. "Su lealtad a la marca es como ninguna otra. Su trayectoria de crecimiento es extraordinaria en 5G", dijo.
Lemonides ha reconocido que Apple podría enfrentar una seria interrupción en su cadena de suministro ya que el ensamblaje final de iPhones se lleva a cabo en fábricas en China operadas por Foxconn Technology.
2354, -0,17%
FXCOF, + 0.00%.
"El desafío puede ser realmente dramático" en los próximos 12 meses, dijo.
"Tienes que mantenerlo [a los precios actuales de Apple] con la vista puesta en que puede bajar a $ 190. Luego compras más o te quedas con tu inversión y miras hacia el horizonte", a- él declaró.
Expreso americano
A Lemonides le gusta American Express
AXP, -1,99%
debido a su valoración relativamente baja y porque resistió la tormenta después de perder su contrato exclusivo con Costco
COST, + 0.27%
en 2016. El rendimiento de AXP sobre acciones ordinarias ha promediado 30.91% en los últimos cuatro trimestres, según FactSet.
Por lo tanto, Lemonides está satisfecho con American Express como un juego de valor, pero le fascina el potencial de la compañía para penetrar en el mercado chino de crédito al consumo.
La pregunta obvia aquí: ¿por qué querría el gobierno chino renunciar a su capacidad de monitorear casi todas las transacciones electrónicas en el país realizadas a través de Alibaba?
Baba, + 1.52%
Alipay y servicios similares?
"Debido a un acuerdo de libre comercio", dijo, y agregó que si China no abre el segundo mercado de consumo más grande del mundo a las compañías de servicios financieros occidentales ". entonces la disputa comercial no desaparecería ".
"Habrá una gran demanda de estos servicios y de una tarjeta American Express si el gobierno chino lo permite", dijo.
Si China está abierta a American Express, Lemonides pronostica que las ganancias de la compañía aumentarán en un 30% en dos años, con "una expansión múltiple ya que estas compañías se revalúan en 20 veces las ganancias".
Si China no abre, Lemonides ve un riesgo a la baja del 10% al 20% para American Express, mucho menos que para los productos básicos de consumo mencionados anteriormente.
Alimentos naturales unidos
Este es un juego de recuperación a largo plazo: aquí hay un gráfico que muestra siete años de acción del precio para United Natural Foods
UNFI, -5,53%
hasta el 25 de febrero:
La acción se sobrescribió después de que United Natural Foods anunciara en julio de 2018 que adquiriría Supervalu, un distribuidor de alimentos más grande. Este acuerdo se concluyó en noviembre de 2018.
"Los inversores odian esta adquisición porque la distribución convencional es un negocio de bajo margen", dijo. Antes de la adquisición, "el objetivo de United Natural Food era proporcionar a los consumidores mejores opciones, ofrecer mejores opciones de alimentos".
Según Lemonides, United Natural Foods no solo hizo algo inesperado para un distribuidor de alimentos orgánicos en rápido crecimiento a medida que ganó popularidad, sino que tuvo problemas para integrar la adquisición. La compañía tenía una deuda a largo plazo de $ 2,82 mil millones al 31 de diciembre y su valor de mercado era de $ 368 millones al final del 25 de febrero.
Lemonides estima el "valor de franquicia" del negocio en $ 3 mil millones. Con alrededor de $ 600 millones en flujo de caja anual, United Natural Foods puede cubrir fácilmente los pagos de intereses y reducir la deuda, dijo. Él piensa que la gerencia puede despedir a la compañía para reanudar el crecimiento orgánico.
Con su estimación de que la compañía puede aumentar "fácilmente" su ganancia anual a $ 2 por acción en los próximos dos años, Lemonides dijo que la acción podría aumentar a una valoración de 20 veces las ganancias futuras, lo que apoyaría un precio de 40 dólares. El precio de cierre el 25 de febrero fue de $ 6.87.
Cree una alerta por correo electrónico para las columnas Deep Dive por Philip van Doorn aquí.
Deja un comentario