¿Qué pasó con la promesa de diversificación internacional? Lejos de amortiguar el golpe del mercado bajista en las acciones estadounidenses, la diversificación internacional ha exacerbado el declive.
El mercado de valores de EE. UU. Ha perdido un 22,1% desde principios de año; Las acciones internacionales cayeron un 25,4%. Las acciones de los mercados emergentes, que según muchos analistas a principios de este año fueron las más subvaluadas del mundo y, por lo tanto, las más atractivas, cayeron un 25,9%.
Estos rendimientos se representan en el gráfico adjunto. Los rendimientos desde el comienzo del año continúan hasta el 27 de marzo, según el ETF Vanguard Total U.S. Stock Market
VTI + 3.03%
Vanguard Total International Stock Market Index ETF
VXUS + 1.86%
y el ETF Vanguard FTSE Emerging Markets
VWO, + 1.46%
.
De hecho, esto no es una sorpresa. Los beneficios potenciales de la diversificación internacional siempre han sido sobrevendidos, y la experiencia reciente simplemente confirma lo que ya deberíamos haber sabido.
Ciertamente, la diversificación internacional ciertamente aparece en papel para ofrecer un almuerzo gratis. Las acciones estadounidenses y extranjeras han producido retornos a largo plazo más o menos similares, y existe una correlación relativamente débil entre los caminos que toman en el camino. En este contexto, una cartera dividida entre los dos debería funcionar igual de bien a largo plazo pero con menos volatilidad.
La razón por la que no funcionó de esa manera es que la baja correlación entre las acciones estadounidenses y extranjeras se debe en gran medida a sus retornos en los mercados alcistas estadounidenses. En los mercados bajistas estadounidenses, por otro lado, las correlaciones entre los dos se disparan.
¿Por qué? Sé dos razones:
• El primero es estadístico. Debido a la forma en que se calculan los coeficientes de correlación, la mayor volatilidad que inevitablemente acompaña a un mercado bajista se traduce más o menos automáticamente en correlaciones más altas.
• La otra razón es de comportamiento: cuando los inversores entran en pánico, tienden a vender todos los activos de riesgo indiscriminadamente en una carrera loca hacia refugios seguros. Las correlaciones entre estos activos riesgosos aumentan bruscamente porque todos se unen.
Observe lo que eso significa: la correlación es más alta cuando quiere que sea la más baja y la más baja cuando quiere que sea la más alta.
Las correlaciones reducidas durante los mercados alcistas se destacaron durante el mercado alcista de EE. UU. Que comenzó en marzo de 2009. Entre ese momento y el pico del mercado el 19 de febrero, el rendimiento anualizado en el mercado de valores de EE. UU. Fue de 7.8 puntos porcentaje anualizado superior al de las acciones internacionales, y 8.1 puntos porcentuales superior al de las acciones de los mercados emergentes.
Por cierto, el aumento de las correlaciones durante los mercados bajistas también es evidente en las acciones del S&P 500
SPX + 3.35%
. El siguiente gráfico muestra la versión de enero de 2021 del índice de correlación implícita S&P 500 del CBOE; Tenga en cuenta que el índice estaba cerca de su nivel más bajo en el máximo del mercado alcista el 19 de febrero, y dos veces y media más alto en solo cuatro semanas.
Para ser claros, esta discusión no significa que siempre debas evitar las acciones que no sean de EE. UU. Indudablemente, hay muchas otras razones de peso para considerarlas. Pero si la única razón por la que invierte en acciones no estadounidenses es su supuesta baja correlación con las acciones estadounidenses, puede pensarlo dos veces.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su evaluación de Hulbert sigue boletines informativos sobre inversiones que pagan costos fijos para ser auditados. Podemos contactarlo en mark@hulbertratings.com
Leer: ¿Listo para volver a comprar en este mercado? En caso afirmativo, olvídate de Apple e ingresa estas acciones
Más: Es posible que el mercado de valores no baje hasta que baje el VIX; es por eso que el indicador de volatilidad permanece obstinadamente alto