Estas acciones maltratadas deberían ser grandes ganadores, pero los inversores no están de humor para una búsqueda de gangas

Por "valor" me refiero a la estrategia de inversión que favorece el comercio de acciones a bajo precio / libro, precio / beneficio y relación precio / ventas, entre otras medidas similares. Invertir en acciones de crecimiento, por otro lado, favorece las acciones que se negocian por razones tan altas. De 1927 a 2019, según datos del profesor de Dartmouth Ken French, el 20% de las existencias más cercanas al valor final del espectro superó al quintil de crecimiento en un promedio anualizado de 3.5 puntos porcentuales. .
Ciertamente es comprensible que los miembros de valor tengan tanta esperanza para este mercado bajista. Argumentaron que durante el mercado alcista que acaba de terminar, las existencias de crecimiento se hicieron artificialmente atractivas por la presencia de lo que algunos llamaron "Fed Put", la garantía implícita de que la Reserva Federal causaría La economía nunca cae en una recesión. Dado que el mayor riesgo para las acciones de crecimiento es que dejan de crecer, la Fed Put ha hecho que el desempeño de las acciones de crecimiento frente a las acciones de valor sea más fuerte que antes. hubiera sido de otra manera.

La implicación de su razonamiento era que, cuando finalmente ocurriera una recesión, las existencias de crecimiento colapsarían y las existencias de valor reafirmarían su dominio histórico.
Esto es precisamente lo que sucedió después del estallido de la burbuja de Internet, por ejemplo, que tuvo lugar después de una década en la que el valor se había atrofiado: muchos Las empresas que lideraron el mercado más alto en la década de 1990 fueron aquellas con pocos activos y sin ingresos. En el primer mes después del estallido de la burbuja, el valor se reafirmó con venganza, superando el crecimiento en más de 13 puntos porcentuales.
El contraste con el rendimiento del valor en las últimas seis semanas es sorprendente. Vincent Deluard, Global Macro Strategist en INTL FCStone, reconoce que el desempeño decepcionante del valor desde las cumbres del 19 de febrero "ha sido particularmente doloroso" para aquellos que han apostado por el resurgimiento del valor. No obstante, sostiene que, sin embargo, está "justificado sobre una base fundamental". De hecho, "por definición, las acciones de valor tienen un alto rendimiento de las ganancias y un crecimiento bajo o negativo: como resultado, obtienen la mayor parte de su valor del futuro cercano". Esto significa que son particularmente sensibles al impacto de la pandemia.
Deluard agrega: "En el otro lado del espectro de valoración, las acciones de crecimiento deberían estar mejor. Como ejemplo extremo, una empresa de biotecnología sin ingresos debería quedar prácticamente indemne; su única pérdida es un pequeño retraso en su programa de desarrollo de medicamentos, que puede no ser tan bueno si el personal puede trabajar desde casa. Las acciones de crecimiento bien capitalizadas con perspectivas sólidas a largo plazo son un lugar más seguro para capear la tormenta. "
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Otros han argumentado que la razón por la que el valor no se ha afirmado como se esperaba es que la Fed Put se ha fortalecido en las últimas semanas. Esto se debe a los paquetes masivos de estímulo del gobierno que han pasado el Congreso y que han sido implementados por la Reserva Federal.
Nardin Baker, estratega jefe de South Street Investment Advisors en Needham, Massachusetts, dice que las acciones de la Fed continuarán beneficiando el crecimiento frente a las acciones de valor. Esto se debe a que, señaló en un correo electrónico, las acciones de la Fed sirven para "establecer un piso para las existencias de crecimiento". Dado que las acciones de crecimiento en tiempos normales tienen un precio para dar cuenta de la posibilidad de una recesión, este piso impulsará artificialmente los rendimientos de las acciones de crecimiento.
Al mismo tiempo, continúa, las acciones de valor serán "reducidas" en comparación con las acciones de crecimiento, porque la disposición de la Reserva Federal de prestar dinero no ayudará a valorar acciones Esto se debe a que, según Baker, "los préstamos no los harán crecer".
Robert Rodríguez, sin embargo, está menos seguro del impacto a largo plazo. Rodríguez es un ex administrador de cartera en FPA, y el único administrador de fondos que ganó el premio de administrador de fondos del año de Morningstar por un fondo mutuo en acciones y valores de renta fija. En un correo electrónico, señaló la incertidumbre de la situación. Es posible, dijo, que el impacto de las políticas de la Fed perjudique más a las acciones de crecimiento que a las acciones de valor.
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La variable clave aquí es el aumento de la incertidumbre. El grado de intervención sin precedentes en los mercados de capitales significa, argumentó Rodríguez en una carta reciente publicada en el sitio web AdvisorPerspectives, que "ahora no hay absolutamente ningún descubrimiento de precios precisa en los mercados de capitales ". Y sin tal descubrimiento de precios en el futuro, cualquiera puede adivinar si el valor superará el crecimiento o no.
El resultado final? No se sorprenda si el valor continúa desacelerando el crecimiento, a pesar de las expectativas y esperanzas de retorno.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su evaluación de Hulbert sigue boletines informativos sobre inversiones que pagan costos fijos para ser auditados. Podemos contactarlo en mark@hulbertratings.com
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