Nombra tres cosas que estas cinco empresas tienen en común: AutoZone, Booking Holdings, Cable One, NVR y Seaboard. En primer lugar, sus acciones se encuentran entre las más caras del mercado de valores de EE. UU., Todas en cuatro dígitos. Dos: casi nunca dividen sus acciones. Tercero: Todos se benefician de los accionistas de alto rendimiento medidos por el horizonte a largo plazo y la concentración de la cartera.
AAPL,
a Tesla
TSLA,
. Estas dos empresas recientemente dividieron sus acciones para bajar el precio de las acciones. Al parecer, están tratando de atraer accionistas que también serán clientes. Pero si bien esto puede ser un buen marketing de productos, ciertamente es una mala gestión de los inversores: la división de acciones degrada la calidad de los accionistas de una empresa.
Tanto los gerentes como los inversores deben preocuparse por qué accionistas están en la lista de accionistas de una empresa. En las empresas repletas de accionistas en transición, los gerentes recurren a una orientación a corto plazo, mientras que aquellos dominados por indexadores reciben propuestas de accionistas y votos alineados con las modas sociales y políticas predominantes.
Algunas empresas atraen una mayor proporción de accionistas pacientes y centrados que otras, lo que Warren Buffett ha denominado "accionistas de alta calidad" (abreviado QS). Si bien todas las empresas estatales tienen transitorios e indexadores entre sus accionistas, aquellas con mayor densidad de QoS obtienen oportunidades estratégicas más largas asociadas con un desempeño superior.
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Las divisiones de acciones están fijadas en los precios de las acciones; los líderes que cultivan accionistas de calidad los evitan.
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Las empresas dan forma a su base de accionistas a través de decenas de prácticas corporativas. Las acciones que se centran en los precios de las acciones tienden a atraer transeúntes, mientras que las que se centran en el rendimiento comercial atraen QS. Las divisiones de acciones están fijadas en los precios de las acciones; los líderes que cultivan accionistas de calidad los evitan.
Después de todo, la división de acciones es como cambiar una moneda de diez centavos por dos monedas de cinco centavos. No producen ningún efecto económico, pero conllevan sutiles efectos psicológicos. Los efectos secundarios incluyen un aumento en la capitalización de mercado de una empresa, a pesar de que no hay cambios en los fundamentos. Esto sucede porque la noticia de la división y la caída del precio de las acciones están estimulando el interés a corto plazo.
Por el contrario, las empresas que evitan las divisiones y tienen el precio de acción más alto tienen la densidad de QoS más alta. Por ejemplo, las acciones Clase A de Berkshire Hathaway
BRK.A,
Tome la palma, con un precio de acción de seis cifras y una proporción de QS más alta que cualquier otra compañía con diferencia. Si bien muchos factores han contribuido al éxito de Berkshire durante décadas, su excepcional base de accionistas es significativa.
Después de Berkshire, el siguiente nivel de acciones de alto precio y listas de accionistas de alta calidad incluye las cinco empresas mencionadas anteriormente. Sus listas de accionistas dan una idea de los mejores QS de la actualidad, los más pacientes y los más centrados:
AutoZone
AZO,
, un minorista de autopartes, tiene un QS significativo entre sus accionistas, incluidos los inversores institucionales AllianceBernstein, Burgundy Asset Management, First Manhattan y Tweedy Browne.
Reserva
BKNG,
, un agregador de tarifas de viajes y motor de búsqueda, anteriormente conocido como priceline.com, no ha dividido sus acciones desde 1998. Su larga lista de QS incluye Capital Research Global Investors, Dodge & Cox, Edgewood Management, Fidelity Investments y Harris Associates.
NVR
NVR,
es un constructor de viviendas y banquero hipotecario cuyas acciones se multiplicaron por diez en la década previa al estallido de la burbuja inmobiliaria. Las acciones siguen siendo caras y nunca se han dividido desde su debut en 1940. QS Marquee incluye Diamond Hill Capital, Smead Capital y Wellington Management.
Costa
SEB,
es un conglomerado de $ 6 mil millones (ingresos anuales) propiedad del 77% de la familia Bresky. El stock no se ha dividido nunca desde su lanzamiento en 1959 y la facturación es extremadamente baja. Su precio reciente también es bajo para los estándares históricos. Los QS notables incluyen First Saberpoint Capital, Khan Brothers y Knightsbridge Asset Management.
Cable uno
CABO,
es una empresa de comunicaciones de banda ancha creada en 2015 a partir de Graham Holdings (sucesor de The Washington Post Co.). Sus QS incluyen Capital International Investors, D. F. Dent, Neuberger Berman, Rothschild & Co. y Wallace Capital.
Considere lo que sucedió cuando la junta directiva de The Washington Post Co. se preparó para la división de Cable One. Los asesores predijeron que sus acciones se abrirían por más de $ 400 por acción e instaron a la junta a dividir las acciones para bajar el precio. La distinguida junta, lista para atraer QS gracias al servicio de larga data de Buffett, destituyó a la junta. Cinco años después, Cable One cotiza más de cuatro veces el precio de apertura estimado y mantiene su base de accionistas de alta calidad.
La investigación de la Iniciativa de accionistas de calidad de la Universidad George Washington muestra que las empresas con las acciones más caras tienden a beneficiarse de la mayor proporción de QS. Por ejemplo, en las 100 acciones más caras del S&P 500
SPX,
, más de un tercio se encuentran en el decil superior de densidad QS y más de la mitad en el trimestre superior.
Los nombres principales en estas dos listas son los pilares del negocio, incluido American Tower REIT
AMT,
, Comunidades de Avalonbay
AVB,
, Roper Technologies
ROP,
, Stryker
SYK,
y Thermo Fisher Scientific
TMO,
. Entre las empresas con precios de acciones de tres dígitos en la parte superior de la lista de calidad para accionistas: Equinix
EQIX,
, Cirugía intuitiva
ISRG,
, Mettler-Toledo Internacional
MTD,
y TransDigm Group
TMD,
.
Los comentaristas esperan más divisiones de acciones este trimestre. La óptica parece demasiado buena para algunas tarjetas. Incluso las empresas con densidad de QS pueden sucumbir, como McCormick
MKC,
. Los directores que estén considerando una decisión de división de acciones deben considerar su impacto en su lista de accionistas.
Dicen que los ejecutivos obtienen los accionistas que se merecen. Aquellos que se centran en el rendimiento comercial tienden a tener una mayor proporción de QoS, en lugar de transitorios o indexadores, y prosperan en consecuencia. Los que se centran en los precios de las acciones, ejemplificados por la división de acciones, atraen en cambio intereses transitorios a corto plazo, con los efectos correspondientes. Tanto los administradores como los inversores harían bien en prestar atención a las prácticas comerciales que aprueban los QS y dónde invierten.
Lawrence A. Cunningham es profesor y director de Quality Shareholders Initiative en la Universidad George Washington. Es propietario de acciones de Berkshire Hathaway. Cunningham ha escrito docenas de libros, incluido el próximo Quality Shareholders: How the Best Managers Attract and Keep Them (Columbia Business School Publishing, 2020).
Cunningham también es autor de numerosos artículos de investigación, incluidos Empowering Quality Shareholders y Cultivating Quality Shareholders. Suscríbase aquí para recibir actualizaciones.
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