Las perspectivas para el mercado de valores de Estados Unidos durante la próxima década son sombrías. Esto no es una novedad para los asesores de valor que han estado haciendo sonar las alarmas durante varios años. Lo nuevo es cómo un economista llegó a esta misma conclusión.
El economista es Kevin Lansing, asesor de investigación del Banco de la Reserva Federal de San Francisco. Ha desarrollado un modelo que predice dónde estará la relación precio-ganancias (CAPE) ajustada cíclicamente en un momento dado. Si bien este modelo históricamente ha sido impresionantemente preciso, en los últimos meses ha surgido una gran discrepancia entre el índice CAPE real y el pronóstico del modelo. Si el modelo es correcto, el mercado estadounidense debería experimentar una caída significativa.
SPX,
regrese durante la próxima década.
Actualmente, el CAPE es 31.62, que está por encima del 96% de las lecturas mensuales desde 1881 (cuando comienzan los datos históricos de Shiller). Si bien esto sugeriría de otro modo que el mercado de valores está sobrevalorado, muchos han argumentado que este alto nivel de CAPE se justifica debido a varios factores macroeconómicos.
El modelo de Lansing prueba este argumento con solo tres entradas:
1. La tasa de interés real "natural". Es la tasa de interés que respalda el pleno empleo sin hacer que la inflación empeore. (Los economistas lo llaman "estrella r").
2. Una estimación del crecimiento económico durante los próximos cuatro trimestres por la Oficina de Presupuesto del Congreso
3. Riesgo percibido por los inversores, medido por la dificultad de predecir “la trayectoria a corto plazo de 132 variables macroeconómicas distintas”.
El siguiente gráfico muestra las predicciones históricas de este modelo, así como los valores reales de ACEP. Una forma de cuantificar los antecedentes del modelo es calcular el coeficiente de correlación entre las dos líneas del gráfico. Un coeficiente de 1.0 significaría que los valores reales de CAPE suben y bajan en perfecta sincronización con las predicciones del modelo, mientras que una lectura de cero significaría que no existe una relación detectable entre los dos.
Con base en los datos proporcionados por Lansing, calculo que este coeficiente es un 0,78 bastante alto. Esto es extremadamente significativo en el nivel de confianza del 95% que los estadísticos usan a menudo para juzgar si una correlación es más que una casualidad.
Por eso es tan notable la reciente divergencia entre las dos series. Al 30 de junio, por ejemplo, el modelo de Lansing predijo que el CAPE estaría en 19,2, casi diez unidades por debajo de su valor real de 28,8. En ningún otro momento desde que comenzó el conjunto de datos de Lansing en 1960 ha habido tal discrepancia.
Esta brecha se ha reducido ligeramente desde mediados de año, pero sigue siendo bastante amplia. El S&P 500 tendría que bajar un 20% para que el nivel de CAPE real esté en línea con lo que predice el modelo de Lansing.
Para probar si esta amplia divergencia significa algo, introduje los datos de Lansing en el paquete estadístico de mi PC y medí hasta qué punto las divergencias mayores o menores de las últimas seis décadas se correlacionaron con los retornos. becarios superiores o inferiores durante los próximos 10 años. La respuesta es 'sí', nuevamente con un alto grado de significación estadística.
Esto significa que la discrepancia entre los niveles reales y esperados de CAPE contiene información valiosa. Un modelo econométrico simple cuyos insumos son CAPE y la divergencia entre los valores esperados y reales ha tenido un mejor desempeño en las últimas seis décadas que el CAPE solo.
Desafortunadamente, este resultado significa que las perspectivas para el mercado de valores son aún más bajistas que la historia contada por la propia CAPE. El modelo predice que los rendimientos del S&P 500 ajustados por dividendos durante la próxima década apenas superarán la inflación.
Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser alcanzado en mark@hulbertratings.com
Lirio: No deberías creer todo lo que se habla sobre una burbuja a punto de estallar, aquí te explicamos por qué
Lea también: Este seleccionador de acciones de un solo país ha superado al S&P 500 durante los últimos 10 años. Su estrategia puede ayudarte a diversificar